> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华宏科技2025年报总结 ## 核心内容 华宏科技于2026年4月23日发布2025年年报，全年实现营业收入78.35亿元，同比增长40.51%；归母净利润2.04亿元，同比增长157.46%（扣非净利润同比增长140.26%）。公司业绩处于业绩预告下限附近，同时公布了利润分配预案：每10股派发现金红利1元（含税），以资本公积每10股转增2股。 ## 主要观点 1. **盈利能力显著提升** - 2025年销售毛利率为10.92%，同比提升4.33个百分点；净利率为2.75%，同比提升8.99个百分点。 - ROE（加权）达到5.72%，同比提升15.83个百分点，显示公司盈利能力增强。 2. **经营现金流阶段性净流出** - 报告期内经营性现金流净流出4.52亿元，主要由于应收账款和存货阶段性增加所致。 3. **业绩反转核心驱动力** - **稀土回收业务**：2025年收入40.81亿元，同比增长64.17%；毛利率10.71%，同比提升8.71个百分点。 - **磁材业务**：2025年销售收入19.05亿元，同比增长42.78%；毛利率8.51%，同比提升1.97个百分点。 - 稀土板块产销两旺，成为公司核心利润来源及业绩反转的主要动力。 4. **产能释放推动增长** - 稀土氧化物年产能达1.2万吨，2026年具备30%增长空间。 - 磁材方面，公司现有2万吨/年产能，包头一期1万吨产能预计于二季度试生产，届时磁材产能将增至3万吨/年。 - 稀土产业链景气度高，产能释放有望进一步推动公司业绩高增长。 ## 关键财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 7,835 | 10,833 | 13,120 | 15,844 | | 收入增长率% | 40.51 | 38.26 | 21.11 | 20.76 | | 归母净利润(百万元) | 204 | 387 | 513 | 688 | | 利润增长率% | 157.46 | 89.31 | 32.68 | 34.05 | | 毛利率% | 10.92 | 9.26 | 9.38 | 9.88 | | 净利率% | 2.75 | 3.80 | 4.10 | 4.60 | | ROE% | 5.72 | 8.90 | 10.80 | 13.00 | | PE | 71.05 | 37.53 | 28.29 | 21.10 | | PB | 3.59 | 3.32 | 3.05 | 2.74 | | PS | 1.85 | 1.34 | 1.11 | 0.92 | ## 投资建议 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.87亿元、5.13亿元、6.88亿元，对应PE分别为37.53x、28.29x、21.10x。 - 鉴于稀土产业链景气度高，公司产能持续释放，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - 稀土价格大幅波动的风险 - 新建项目进度不及预期的风险 ## 分析师信息 - **陶贻功**：环保公用行业首席分析师，中国矿业大学（北京）毕业，拥有超过10年行业研究经验，曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。 - **梁悠南**：公用事业行业分析师，清华大学本科，加州大学洛杉矶分校、纽约州立大学布法罗分校硕士，2021年加入中国银河证券。 ## 联系方式 - 中国银河证券股份有限公司研究院 - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn - 公司网址：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn)