深度报告-20220926-安信证券-轻工制造行业深度分析_保温杯出口加速_需求有多旺盛__21页_1mb

保温杯出口加速，需求有多旺盛？

核心内容

保温杯作为一种兼具保温与保冷功能的杯壶产品，正经历从功能性消费向时尚性消费的转变。我国是全球不锈钢保温杯的主要制造中心，2021年产量达6.5亿只，占全球总量的65%。全球保温杯市场规模在2021年达到528亿元人民币，而我国市场规模为172亿元人民币，预计到2025年将增长至268亿元人民币，人均消费将从12元提升至19元，增长空间显著。

主要观点

国内市场

• 我国人均保温杯消费水平较低，与北美、欧洲相比仍有较大提升空间。
• 户外活动的兴起、咖啡文化的渗透以及环保理念的加强，将推动保温杯在更多消费场景中的应用。
• 随着咖啡消费量的持续增长，保温杯作为咖啡消费的周边产品，需求有望持续上升。

海外市场

• 美国是全球重要的保温杯消费市场，主要用于保冷，与我国的保温杯使用场景存在差异。
• 美国保温杯进口额在2022年上半年达到6.8亿美元，同比增长124%，且美国进口占比从30%-40%提升至60%。
• 远途通勤和咖啡消费习惯的改变，使大容量保温杯成为美国消费者的重要选择。

人民币贬值对出口的利好

• 人民币贬值在2022年H1带来显著的汇兑收益，促进出口型企业业绩增长。
• 嘉益股份与哈尔斯均受益于人民币贬值，2022H1业绩分别同比增长162%和124%。
• 人民币汇率波动与保温杯出口总额正相关，汇率下行将进一步利好出口型企业。

关键信息

中国保温杯行业概况

• 2021年我国不锈钢产量占全球54.7%，为保温杯制造提供了充足的原材料保障。
• 不锈钢价格波动影响毛利率，但龙头企业通过套期保值和调价机制稳定了利润表现。
• 2017-2021年，我国保温杯产量年均增长约10.5%，2021年出口额达22亿美元，同比增长11%。

头部企业分析

• 嘉益股份：

  • 专注海外代工业务，2022H1实现收入4.5亿元，同比增长109%。
  • 主要客户包括PMI，2021年PMI业务贡献收入51%，与星巴克合作密切。
  • 产能紧张，计划2023年新增1000万只产能，缓解供应压力。
  • 拥有领先涂装工艺，提升产品附加值和市场竞争力。

• 哈尔斯：

  • 国内杯壶行业龙头，2021年收入23.9亿元，同比增长60%。
  • 海外收入占比83%，美国市场占比达74%，是主要收入来源。
  • 拥有SIGG、Santeco、Nonoo三大子品牌，推动自主品牌战略。
  • 2022H1实现业绩1.3亿元，同比增长124%，已达成全年盈利目标的74%。

风险提示

• 行业竞争风险：随着产品升级和跨界品牌进入，行业竞争加剧。
• 原材料价格波动风险：不锈钢价格波动影响成本和毛利率。
• 汇率风险：人民币升值可能对出口企业造成不利影响。
• 海外订单波动风险：大客户订单受市场环境、政策等因素影响，存在不确定性。
• 预测不及预期风险：市场规模预测基于假设，若宏观经济波动，可能影响预测准确性。

行业评级

• 投资评级：领先大市-A，表示未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A，表示正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动。

总结

我国作为全球保温杯制造中心，出口持续增长，同时国内消费市场仍有较大提升空间。美国市场对保温杯的需求主要体现在保冷功能，受益于户外活动和咖啡消费的持续增长。人民币贬值为出口型企业带来汇兑收益和收入增长。头部企业嘉益股份和哈尔斯在海外市场表现突出，同时积极布局自主品牌。未来行业将面临竞争加剧、原材料波动、汇率变动等风险，但整体仍处于上升通道。