20250929-东证期货-4Q25铅观点与策略_海晏河清_时雨逢春_17页_7mb

铅四季度观点与策略：

1. 沪铅评级：震荡，区间【16500，17800】元/吨，波动率或较三季度有所放大。
2. 核心逻辑：
   • 供应矛盾放大：铅精矿（海外产量低于预期，国内TC承压）与废电瓶紧缺问题深化。
   • 需求谨慎转好：政策推动电动两轮车替换需求、新国标实施，但汽车、出口需求承压，消费透支。
3. 需求节点：
   • 政策以旧换新+新国标实施或阶段性拉动电动两轮车替换需求。
   • 新能源汽车渗透率下降，燃油车内需疲软。
   • 储能电池需求继续高增长。
4. 供应节点：
   • 海外铅矿减量（项目爬产不达预期），国内铅矿增量需验证。
   • 废电瓶缺口扩大：回收端惜售+处理能力滞后+报废量低位。
5. 风险提示：
   • 下游生产计划变动、需求超预期疲软、宏观风险。
   • 下游大厂生产战略变化。
6. 交易建议：
   • 单边：阶段性低多，把握需求改善机会，关注大厂生产节奏。
   • 套利：内外比价关注临界值，月差或阶段性转Back。
   • 套保：长线买入套保。
   • 风控：关注废电瓶及原料供应问题引发的波动。

🧠 核心结论：沪铅震荡中枢上移预期，4Q铅价或阶段性上涨，波动率扩大，低多安全边际更高。