20251222-东兴证券-快递2025年11月数据点评_件量增速降至低谷_申通完成对丹鸟并表_9页_922kb

快递行业2025年11月数据点评总结

核心内容

2025年11月，全国快递服务企业业务完成量为180.6亿件，同比增长5.0%。尽管行业整体件量增速继续下滑，但通达系上市公司（圆通、韵达、申通）件量增速有所回升，其中申通因并表丹鸟物流，增速显著提升至14.7%。顺丰件量增速持续回落，主要受去年同期基数影响。

主要观点

• 件量增速降至低谷：11月件量增速为5.0%，较10月进一步下降，且双十一热度下降导致10-11月件量增速降至10%以下。分析师认为，当前行业增速可能已处于低谷，后续有望回升。
• 反内卷支撑价格端：行业单票价格同比降幅扩大至8.3%，主要受去年基数影响。但通达系单票收入环比提升，显示出价格战边际效应递减，反内卷对价格端形成较强支撑。
• 服务质量成为新焦点：随着行业进入存量市场阶段，价格战逻辑或将改变，服务质量的提升被赋予更重要的意义，有助于行业实现高质量可持续发展。
• 投资建议：当前行业处于上行周期前段，反内卷具备较强的持续性，建议关注服务品质领先的龙头中通和圆通，以及经营数据改善较明显的申通。

关键信息

1. 行业总览

• 业务量：11月全国快递业务量180.6亿件，同比增长5.0%。
• 分类型表现：
  • 同城件量同比下降4.8%；
  • 异地件量同比增长5.8%。
• 通达系表现：
  • 圆通件量同比增速提升至13.6%；
  • 韵达件量同比增速提升至-4.2%；
  • 申通件量同比增速跳升至14.7%，主要因并表丹鸟物流；
  • 顺丰件量同比增速回落，单票收入同比降幅收窄。
• 市场份额：A股上市的4家公司11月市场份额合计为50.4%，较去年同期和10月均有提升。

2. 件均收入

• 行业单票收入：11月行业单票收入同比下降8.3%，主要受去年同期基数影响。
• 通达系单票收入：
  • 申通单票收入环比提升10.6%，主要因并表丹鸟物流；
  • 圆通单票收入环比提升0.4%，同比下降2.2%；
  • 韵达单票收入环比提升2.4%，同比增长6.4%。
• 顺丰单票收入：11月单票收入为13.47元，同比下降8.5%。

3. 结构性变化

• CR8：11月CR8为86.9，较去年同期提升1.7，环比下降0.1。
• 区域分布：
  • 东部地区业务量占比下降；
  • 中部地区业务量占比上升；
  • 中西部区域业务量增速整体高于东部。

4. 投资建议

• 行业趋势：反内卷趋势持续，行业进入上行周期前段，盈利能力有望恢复。
• 重点推荐：
  • 服务品质领先的龙头中通和圆通；
  • 经营数据改善较明显的申通。

风险提示

• 行业价格战加剧；
• 反内卷持续时间低于预期；
• 人力成本攀升；
• 政策面变化。

未来3-6个月行业大事

• 2026-1-14：国家邮政局公布12月快递业量价数据；
• 2026-1-18：A股上市快递公司公布12月量价数据。

数据来源

• 同花顺
• 邮政局官网
• 上市公司公告

分析师简介

• 曹奕丰：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，专注于交通运输行业研究。

行业评级体系

• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

东兴证券研究所联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦座16层，邮编100033，电话010-66554070，传真010-66554008
• 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层，邮编200082，电话021-25102800，传真021-25102881
• 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038，电话0755-83239601，传真0755-23824526