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港股市场一周回顾

11月板块表现：

• 恒生指数11月下跌约0.4%，全年累计下跌14%。
• 电讯板块领涨，上涨3%；必需消费业领跌，下跌4%。
• 部分大型电商/互联网股创年内新低，但高收益债券受青睐。
• 香港IPO市场活跃，11月552亿港元，平均涨幅48%。

11月PMI数据：

• 制造业PMI由9月49.5降至10月49.4，非制造业PMI由50.6降至50.2，市场需求持续疲软，订单量下降。
• 新订单指数连续2个月低于50，显示需求端压力，生产扩张与供应过剩矛盾凸显。

人民银行资产负债表扩张

2023年第四季度操作：

• 人民银行通常下半年扩大资产负债表，四季度扩张尤为显著。
• 10月末资产规模较9月增加5.9万亿元，全年扩张趋势显著：
  • 2023年上半年新增1.279亿；第三季度新增9,292亿。
• 扩张对实体经济信贷供给有乘数效应，利好房地产与地方融资平台。

货币工具与流动性：

• 货币供应量M2与央行资产规模比例图显示流动性扩张对实体经济的潜在影响。

10月工业利润趋势

总体情况：

• 前10月工业企业营收增长0.3%，利润总额同比降7.8%，降幅较前9月收窄1.2个百分点。
• 利润改善主要源于成本压缩，收入增长贡献有限。

行业亮点与风险点：

• 电力行业利润增长501%，燃气板块利润增速达80%。
• 汽车制造、消费电子、医药制造等行业利润增长放缓，降幅扩大。
• 食品制造业、农副食品加工业利润降幅显著，消费疲软影响显现。

经合组织（OECD）预测

经济增长预期（2023-2025）：

• 中国：2023年5.2% → 2024年4.7% → 2025年4.2%
• 印度、印尼等亚洲国家增长预期较高，但多数G20国家2025年增长预期低于2024年。

主要风险：

1. 房地产行业持续调整，地方融资平台债务问题；
2. 消费疲软，全球经济下行影响外需；
3. 通胀未现转涨，货币政策支持力度有限。

下周展望

数据披露：

• 中国11月海关货物贸易数据，外资流入对非美元资产影响；
• 人民银行11月外汇储备情况，需关注美元计价出口数据变化。

PMI与货币政策：

• 东盟/欧美11月PMI终值公布，判断全球经济动向；
• 加拿大、澳洲、美国、欧英央行议息会议影响，市场预期利率或维持不变。

风险提示：

• 东盟PMI连续两个月低于50，可能影响中越贸易额；
• 地方融资平台债务、房地产销售不振，政策落地进度关键。

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