20250505-天风证券-信科移动-688387.SH-亏损持续收窄_运营质量改善_3页_754kb

信科移动（688387）2024年年报及2025年一季报显示，公司营业收入同比减少17%至6491亿元，归母净利润亏损279亿元但同比减亏79亿元，扣非归母净利润亏损427亿元，同比减亏139亿元。经营现金流净额首次转正达703亿元，反映运营质量持续改善。亏损主因是运营商资本开支下滑和市场需求不足，叠加高研发投入。2025年一季度营收815亿元，同比降16%，净利润亏损156亿元，与去年同期基本持平。

系统设备收入同比下降40%至1392亿元，但毛利率提升32个百分点至39.34%。公司中标中国移动、中国电信、中国联通的5G无线主设备集采项目，5G-A试点推进至广东、湖北、浙江、辽宁四省，并在海外一带一路国家实现5G系统设备规模突破。行业专网设备及其他收入增长85%至1054亿元，毛利率提升15个百分点至36.75%。交通领域5G-R测试居行业前列，中标轨道交通工程信号系统项目；卫星互联网方面，载荷软件占据重要客户份额，硬件签约规模合同，首次实现商用核心网合同签署及多用户模拟器商用部署。

其他业务板块表现分化：移动通信一体化服务收入下降21%至2273亿元，天馈设备降19%至914亿元，室内设备降16%至427亿元。公司调整盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为423万元、140亿元、258亿元，较原预测（2025-2026年为206亿元、337亿元）下调。投资者认为卫星、5G-A、5G-R等新兴领域将成为增长点，维持“增持”评级。

风险提示包括年度尚未盈利风险、与国际领先企业的技术差距、客户集中度较高及5G应用商业模式不成熟等。财务数据显示毛利率、净利率及ROE、ROIC等指标逐步改善，资产负债率维持52%-56%区间，经营现金流显著好转。当前市盈率（P/E）为6515，市净率（P/B）289，EV/EBITDA为1405，估值水平较2024年有所下降。公司估值逻辑主要基于新兴业务增长潜力及技术优势，但需关注行业周期波动及市场竞争风险。