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2025年5月2日固定收益信用评论总结

市场动态：

• 泰国债券市场：近期新发行的PKX30s/35s信用利差扩大2-3bps，泰国T2s（KBANK/31s、BBLTB/36-40s）利差扩大2-5bps，PETMKs扩大3-5bps，CITNAT28s/30s扩大1-2bps。
• 澳门博彩：4月GGR同比增长17%至189亿澳门元，1-4月累计GGR同比增长8%至765亿澳门元，占2019年水平的77%。尽管全年增长目标为6%（240亿澳门元），但5月和10月长假期可能成为关键因素。信用方面，由于正向EBITDA和可控的资本支出，博彩债券表现获支持，且发行人可能提前赎回债券。
• 中国宏观经济：制造业PMI（49%）低于市场预期（49.7%），出口和进口指数降至三年低位（44.7%、43.4%），新订单和产量指数跌入收缩区间（49.2%、49.8%），原材料采购价格和出厂价格指数进一步下滑（47%、44.8%）。非制造业PMI小幅下降，建筑业PMI跌至51.9%。贸易摩擦导致经济动能承压，2025年全年GDP增速或从1Q25的5.4%降至2Q25的4.5%，随后可能反弹至4.7%（全年4.8%）。央行或于2Q25小幅降准（RRR）和降LPR，全年合计下调50bps（RRR）和20bps（LPR）。政策支持可能加速政府债券发行和财政支出，但2H25前强财政刺激可能性较低。

债券市场表现：

• 中资企业：阿里巴巴（BABA）、腾讯（TENCNT）等IG债券利差扩大3-5bps，房地产类债券（如CHIOLI、LNGFOR）呈现分化，部分利差下降。
• 香港市场：NWDEVL多只债券价格上涨0.1-1.1点，STESP28s/30s利差扩大5bps。
• 外币债券：美元计价的TAJKGP6528s、JDZUDG6528s等CNH债券获两向关注，而USD计价的TAJKGP6528s、JDZUDG6528s表现活跃。

行业分析：

• 澳门博彩板块：MGMCHI和WYNMAC的2027年期债券利差分别为47-97bps和87bps，较其美国母公司债券有利差优势。SANLTD估值中性，SJMHOL具有收益优势。MPELS和STCITY/STDCTY被列为首选，而SHJMHOL表现稳健。
• 中国政策与贸易：中国通过新法案支持私营企业，阿里巴巴加速物流以应对电商竞争，蔚来汽车等企业发布招聘信息。S&P对Seazen Group及旗下公司维持B评级，展望负面。

亚洲新兴市场：

• 巴林政府发行8年期/12年期债券，利率6.25%-7.5%，评级B+/B+。
• 中国与乌兹别克斯坦企业新发3年期、5年期债券，规模分别达65万和850万美元，利率5.15%-8.75%，评级未定或B+/BB-。
• Vedanta Limited FY25合并EBITDA同比增长37%，计划2026年投入17亿美元资本支出。ENN天然气延长 privatization 方案文件提交截止期至2025年12月。

风险提示：

• 贸易摩擦对中资企业盈利和出口的冲击需持续关注，可能影响GDP和CPI约0.2-0.4个百分点。
• 资产价格波动与政策调整存在不确定性，投资者应独立评估并咨询专业顾问。
• 市场数据和分析基于公开信息，可能涉及不准确或不完整内容，需谨慎参考。