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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会主要围绕半导体产业与消费行业的最新动态展开，重点分析了扬杰电子、烟台杰瑞股份以及国产体育品牌在2025年一季度的表现和行业发展趋势。

一、半导体产业分析

1.1 扬杰电子业绩预告

• 业绩表现：扬杰电子2025年第一季度预计实现归属母公司净利润32,755.40万元-38,214.64万元，同比增长20%-40%；扣非净利润30,946.36万元-36,405.60万元，同比增长21.62%-43.07%。
• 增长动因：受益于人工智能、新能源汽车、储能及工控等下游应用领域的强劲需求，功率半导体行业保持高景气度。公司汽车电子业务收入预计同比翻倍。
• 全年展望：公司四季度业绩预计同比负增长约20%，但一季度的强劲增长表明，在本轮成本推动的涨价周期中，产业链整体盈利能力有所改善，继续看好半导体行业盈利提升。

1.2 烟台杰瑞股份

• 订单动态：全资子公司GenSystems Power Solutions LLC与美国某客户签署了一份价值30,140万美元的燃气轮机发电机组销售合同，是自2025年11月以来与美国客户签订的第六份合同。
• 累计订单：自去年底以来，公司在北美燃气轮发电机订单总金额已超过9亿美元，接近2024年公司收入的50%。
• 行业前景：由于OpenAI等公司融资顺利，北美AI算力基础设施建设有望持续增长，但产能不足将导致订单外溢至国内，看好燃气轮机和叶片产业链的盈利提升。

二、消费行业分析

2.1 清明假期出行数据

• 数据表现：清明假期前，出行数据明显走强。同程数据显示，4月1日—6日期间机票、酒店民宿和景区门票搜索预订热度同比接近翻倍，机票均价上涨超30%。
• 消费趋势：
  • 国内酒店预订间夜量同比增长约40%。
  • 国内景区门票预订量同比增长超70%。
  • 800公里以上国内长航段机票预订增速明显走强，出入境机票搜索热度同比增长超50%。
• 出游意愿：居民出游意愿增强，假期拉长推动旅行半径和消费强度提升。
• 家庭游增长：亲子客群占比接近25%，较往年明显提升，表明家庭游已成为小旺季的核心增量来源。

2.2 国产体育品牌表现

• 收入增长：2025年国产体育品牌整体延续增长，但分化明显。
  • 安踏：收入802.2亿元，同比增长13.3%。
  • 李宁：收入296.0亿元，同比增长3.2%。
  • 特步：收入141.5亿元，同比增长4.2%。
  • 361度：收入111.5亿元，同比增长10.6%。
• 利润变化：
  • 安踏、李宁净利润分别同比下滑12.9%和2.6%。
  • 特步、361度净利润分别增长10.8%和14.0%。
• 毛利率变化：安踏、李宁、特步主品牌毛利率分别下滑0.9pct、0.4pct和0.6pct，反映终端动销压力及折扣竞争加剧。
• 结构性亮点：
  • 安踏旗下迪桑特、可隆保持较快增长。
  • 特步旗下索康尼收入增长30.8%。
  • 361度布局ONEWAY，户外、跑步等细分赛道仍具增长潜力。
• 行业趋势：大众运动品牌增速放缓，行业进入存量竞争阶段，但细分赛道如户外、跑步等仍有望支撑龙头实现结构性增长。后续机会集中在渠道效率提升、产品技术迭代及新品牌持续放量的公司。

风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评存在不确定性，可能因经济增长、行业竞争、销售不及预期等因素而与预期不符。

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