20260319-国信证券-瀚宇博德-00667.HK-2025年维持高分红_成熟专业稳步修复_美业培训快速成长_7页_477kb

中国东方教育 (00667.HK) 2025年业绩与展望总结

核心内容

中国东方教育（00667.HK）在2025年实现了显著的业绩增长，公司全年营业收入达46.16亿元，同比增长12.1%；纯利为7.56亿元，同比增长47.5%；经调整纯利为7.92亿元，同比增长50.9%。公司表现出强劲的盈利能力与成本控制能力，毛利率由51.4%提升至55.3%，经调整净利率同比提升4.4个百分点至17.2%。

主要观点

• 高分红策略：公司拟派发2025年末期股息每股0.26元，合计5.77亿元，对应经调整纯利分红率约73%，显著高于此前承诺的60%。当前最新市值对应TTM股息率约5%，凸显其红利属性。
• 招生趋势向好：2025年新招生人数同比增长5.5%至15.1万人，平均培训人数增长6.1%至15.5万人，平均学费增长5.2%至2.91万元，受益于高客单价课程占比提升。
• 学制结构优化：1-2年制课程仍是增长主力，新招生人数同比增长66%至2.4万人；3年制课程新招生人数由负转正，同比增长3%至4.6万人。

关键信息

业务表现

• 烹饪技术：作为基本盘，收入与毛利率修复至接近历史最优水平，实现营收21.4亿元，同比增长12%；新招生6.5万人，同比增长3%；客单价3.4万元，同比增长3%。
• 汽车服务：营收继续刷新峰值，实现10.3亿元，同比增长13%；新招生人数3.8万人，同比增长10%；客单价2.4万元，同比增长6%；毛利率53%，同比提升2个百分点。
• 信息技术：营收增速相对较缓，实现7.7亿元，同比增长1%；新招生人数2.7万人，同比增长6%；客单价2.1万元，同比增长6%；毛利率提升4个百分点至55%。
• 西点西餐：受益于招生结构优化，实现营收3.9亿元，同比增长15%；新招生人数1.4万人，同比增长1%；客单价6.4万元，同比下滑6%；毛利率61%，同比提升5个百分点。
• 时尚美业：成为增长新引擎，实现营收1.8亿元，同比增长72%；新招生人数0.74万人，同比增长20%；客单价2.7万元，同比增长9%；毛利率63%，同比提升8个百分点。

成本与费用管理

• 销售费用率：从23.7%降至22.8%，同比下降1个百分点。
• 行政费用率：从12.3%降至11.0%，同比下降1个百分点。
• 经营杠杆效应显著：收入增长带动毛利率提升，经营效率优化。

投资建议

公司维持“优于大市”评级，基于其成熟专业稳步修复及新兴专业快速成长的双重驱动。预计2026-2027年纯利分别为11.0亿元和13.8亿元，首次预测2028年纯利为15.6亿元。当前股价对应PE为11/9/8倍，估值性价比突出。

财务预测与估值

风险提示

• 股东减持
• 政策风险
• 招生不及预期
• 教师流失

专业布局

公司已布局美业、宠业、照护等新兴千亿服务消费赛道，其中美业表现尤为突出，2025年营收增长72%，预计2026年将加速开校。宠业与照护专业亦预计维持今年开始招生的布局计划。