> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中海石油化学 (3983.HK) 总结 ## 核心内容 中海石油化学（3983.HK）在2025年面临一定的业绩压力，但公司通过优化生产运营和营销策略，实现了整体的稳健发展。公司计划在2026年重点推进安全生产、营销服务转型、内控体系优化、数智化转型以及科技创新，同时大峪口160万吨磷矿项目预计于2026年9月底前完工，届时将开始产出磷矿石产品。此外，公司预计未来两年将维持50%以上的派息率，显示其良好的现金流状况和分红意愿。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年集团收入为人民币120.34亿元，同比增长0.7%；净利润为人民币11.16亿元，同比下降3.5%。尽管收入略有增长，但毛利下降7.9%，主要由于尿素价格下跌和磷复肥成本上升。 - **生产运营**：公司生产装置实现安稳长优运行，6套主力装置连续三年达成长周期运行目标，安全环保形势稳定。 - **营销策略**：通过精准定价、优化销售结构和拓展出口市场，公司实现营销增效，销售结构持续优化。 - **项目进展**：大峪口磷矿项目预计于2026年9月底前完工，届时将新增磷矿石产品产出，有望提升公司业务多元化程度。 - **分红预期**：公司近两年派息率维持在50%以上，预计未来两年仍将维持这一水平，显示其良好的现金流和分红政策。 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.74亿元、11.20亿元和12.93亿元，净利润增长显著，2026年PE估值为11.27倍，目标价为3.31港元，维持“收集”评级。 ## 关键信息 ### 2025年财务表现 - **营业收入**：人民币120.34亿元，同比增长0.7% - **毛利**：人民币15.71亿元，同比下降7.9% - **净利润**：人民币11.16亿元，同比下降3.5% - **EPS**：0.21元 - **P/E**：13.03倍 ### 2026-2028年财务预测 | 项目 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 13503 | 14604 | 15977 | | 归母净利润 | 1120 | 1293 | 1516 | | EPS | 0.24 | 0.28 | 0.33 | | P/E | 11.27 | 9.76 | 8.32 | | P/B | 0.65 | 0.63 | 0.61 | | EV/EBITDA | 6.93 | 6.19 | 5.37 | ### 2025年主要产品销售情况 - 尿素：192.2万吨 - 甲醇：151.7万吨 - 磷肥：54.9万吨 - 复合肥：25.8万吨 - 丙烯腈系列产品：27.6万吨 - 出口情况： - 尿素：10.5万吨 - 磷肥：16.4万吨 - 甲醇：3.4万吨 - 丙烯腈：2.2万吨 ### 2026年重点工作方向 1. **夯实本质安全根基**：持续优化HSE体系建设，践行绿色发展理念。 2. **推动营销服务转型**：优化渠道管理与市场策略，推进品牌价值赋能。 3. **构建穿透式内控与智能风控体系**：深化降本增效，提升精益运营水平。 4. **推动数智化转型发展**：深化拓展“人工智能+”场景应用，推进智能工厂建设。 5. **强化科技创新驱动**：加大研发投入，加速中试平台建设与成果转化。 6. **聚焦现有产业优化提升**：加速培育新兴赛道，构建第二增长曲线。 ## 风险提示 - 产品价格波动风险 - 原材料价格波动风险 ## 可比公司估值比较 | 公司名称 | 股票代码 | 市值（亿港元） | 2024归母净利润（亿元） | 2025E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2024PE（倍） | 2025EPE（倍） | 2026EPE（倍） | |----------|----------|----------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|--------------|--------------|--------------| | 中国心连心化肥 | 1866.HK | 143 | 14.59 | 11.42 | 13.26 | 9 | 11 | 9 | | 米高集团 | 1768.HK | 70 | 2.52 | 3.88 | 4.27 | 24 | 16 | 14 | | 平均 | - | - | - | - | - | 17 | 13 | 12 | ## 分析师介绍 - **分析师**：庄怀超 - **学历**：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士 - **工作经历**：曾任职于海通国际研究部（2022-2024），2025年加入环球富盛理财有限公司 - **覆盖行业**：能源化工、材料、能源、公用事业、有色 - **主要覆盖标的**： - 化工&化肥：东岳集团、环球新材国际、中海石油化学等 - 能源&公用事业：中创新航、中集安瑞科、新奥能源等 - 有色&材料：中国宏桥、紫金黄金国际、万国黄金集团等 ## 评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | Buy | 相对表现 >15% 或公司或行业基本面展望积极 | | Accumulate | 相对表现 5%~15% 或公司或行业基本面展望积极 | | Neutral | 相对表现 -5%~5% 或公司或行业基本面中性 | | Reduce | 相对表现 -5%~ -15% 或公司或行业基本面展望不利 | | Sell | 相对表现 < -15% 或公司或行业基本面展望不利 | ## 风险披露 - 分析师及其关联方不担任报告中提及公司的高管。 - 分析师及其关联方与报告中提及公司无财务利益关系。 - 环球富盛理财有限公司及其子公司未持有报告中提及公司市值1%以上的股份。 - 环球富盛理财有限公司及其子公司在过去12个月内未与报告中提及公司建立投资银行关系。 - 环球富盛理财有限公司及其子公司未在报告中提及公司证券上进行做市。 - 环球富盛理财有限公司及其子公司未雇佣报告中提及公司的高管。