20220103-天风证券-银行行业研究周报_两项直达工具接续转换_普惠小微再迎政策利好_18页_1mb

银行行业研究报告总结

核心内容

2022年1月1日起，中国人民银行实施两项直达工具接续转换，以支持小微企业的发展。具体包括：

1. 普惠小微企业贷款延期支持工具：转换为普惠小微贷款支持工具，按季度操作，对地方法人银行普惠小微贷款余额增量的1%提供资金支持。
2. 普惠小微企业信用贷款支持计划：并入支农支小再贷款管理，原有4000亿元额度可滚动使用，必要时可增加。

此政策转换旨在鼓励银行持续增加普惠小微贷款，同时将政策支持的财务压力通过再贷款对冲，以维持银行的信用风险稳定，并提升对实体经济的支持能力。

主要观点

• 政策影响：两项直达工具的转换使得银行贷款秩序回归正常，有利于稳定中小银行的信用风险，同时保持对小微企业金融支持的连续性。
• 信用利差：短期资金价格上行，长期资金价格下行，信用利差有所扩大，反映市场对信用风险的担忧。
• 市场表现：A股银行板块本期（12.27-12.31）整体下跌0.88%，部分银行如平安银行、邮储银行、招商银行表现较差，而瑞丰银行、交通银行等则有所上涨。
• 投资建议：在积极财政政策预期下，零售银行有望继续享受超额投资收益，推荐招商银行、邮储银行、无锡银行、宁波银行。
• 融资情况：本期货币净投放大幅增加，达6000亿元，而房地产信用债净融资额为负，地方政府债净融资额增加，城投债净融资额减少。

关键信息

• 货币净投放：本期央行货币净投放为6000亿元，较上期增加5500亿元。
• 房地产信用债：本期发行量29.04亿元，净融资额为-66.05亿元。
• 地方政府债：本期发行量189.98亿元，净融资额185.80亿元。
• 城投债：本期发行量382.13亿元，净融资额327.29亿元。
• 再贷款利率：支农支小再贷款利率下调至3个月1.7%，6个月1.9%，1年期2%，有利于银行增加普惠小微贷款。
• 银行理财：本期银行理财产品发行量增加，2年以上期限产品发行占比提升，收益率有所提高。
• 同业存单：本期同业存单实际发行利率多数上升，AAA+级同业存单到期收益率有所回落。

投资建议

• 推荐银行：招商银行、邮储银行、无锡银行、宁波银行。
• 逻辑依据：
  1. 宽信用政策有利于零售银行的非息业务扩张。
  2. 信用风险分化有利于低敞口的零售银行。

风险提示

1. 疫情反复可能影响宏观经济恢复。
2. 经济下行可能导致信贷需求疲弱。
3. 让利政策出台可能对银行盈利造成压力。

行情回顾

• A股银行指数：本期下跌0.88%，在中信一级行业中排名第27。
• 港股银行指数：本期上涨0.01%，中国内地银行个股涨幅前三为重庆银行（3.00%）、渝农银行（2.59%）、中国银行（1.81%）。
• 陆股通持仓：银行板块持仓市值占比下降，港股通持仓市值占比上升。

高频数据跟踪

• 资金价格：DR001和DR007分别上涨24bp和41bp，SHIBOR隔夜、一周、两周、一个月分别上涨29bp、33bp、-30bp、2bp。
• 信用利差：企业债信用利差扩大，产业债信用利差缩小。
• 两融余额：银行板块两融余额占全部两融余额的3.83%，较上周五上升5bp。

公司公告

• 高管变动：苏农银行邱海荣、张亚勤辞职。
• 配股发行：青岛银行公告A股配股，持股5%以上股东承诺认购。
• 股份冻结：渝农商行股东隆鑫控股股份被轮候冻结。
• 股份转让：民生银行股份由泛海集团转让给厦门国际银行。
• 可转债发行：兴业银行、成都银行等可转债发行进展。

融资进展

• 定增：无锡银行、华夏银行等通过定增融资。
• 二级资本债：工商银行、兴业银行、中国银行等发行二级资本债。
• 可转债：成都银行、重庆银行、常熟银行等可转债已获核准或发行完毕。
• 永续债：农业银行、渝农商行、邮储银行等发行永续债。

图表目录

• 图1：支农支小再贷款利率走势
• 图2：支农支小再贷款余额走势
• 图3：沪深300、银行指数、招商银行走势对比
• 图4：重点指数涨跌幅
• 图5：行业板块周涨跌幅
• 图6：沪深300、银行指数、招商银行近5年PB走势
• 图7：A股银行涨跌幅、估值及资金流向
• 图8：港股指数涨跌幅对比
• 图9：H股银行股涨跌幅对比
• 图10：央行公开市场操作
• 图11：房地产信用债融资情况
• 图12：地方政府债发行情况
• 图13：城投债发行情况
• 图14：超额准备金利率、DR007、DR001、R007、SLF
• 图15：隔夜、一周、两周、一个月SHIBOR
• 图16：1年期和10年期国债到期收益率
• 图17：企业债到期收益率
• 图18：企业债信用利差
• 图19：产业债、城投债信用利差
• 图20：中美利差（10年期国债）
• 图21：汇率与中美利差
• 图22：陆股通中银行板块持仓市值占比
• 图23：港股通中银行板块持仓市值占比
• 图24：银行板块个股陆股通资金净流入情况
• 图25：银行板块个股陆股通持股比例
• 图26：两融余额中银行板块占比
• 图27：银行理财产品发行期限情况
• 图28：银行理财产品发行收益率情况
• 图29：同业存单的发行利率
• 图30：AAA+级同业存单到期收益率

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