20200208-第一创业-新型冠状病毒对中国经济的影响_经济运行由L型向V型转变_13页_1mb

中国经济运行由L型向V型转变分析报告

核心内容概述

本报告由第一创业证券分析师李怀军撰写，分析了2020年新型冠状病毒疫情对中国经济、资产价格及企业利润的影响。报告指出，疫情对经济的影响主要体现在消费领域，尤其是第三产业，而对生产影响则为短期冲击。同时，疫情也促使货币政策和财政政策进一步宽松，推动了降息预期和市场流动性改善。此外，疫情对养殖业和物流造成严重影响，导致禽蛋供应收缩，进而推高CPI。最后，疫情对部分行业如医疗保健、信息服务带来短期利好，同时也加速了各行业的转型与变革。

主要观点

1. 疫情对宏观经济的影响

• 消费影响显著：疫情对消费影响较大，尤其是住宿、餐饮和旅游等第三产业子行业，而对生产影响相对较小。
• GDP同比变化：预计2020年一季度GDP同比约为5.2%，之后逐季恢复至6.0%，即回到2019年底的水平，经济运行将由L型向V型转变。
• 第二和第三产业贡献：第二产业对GDP的影响约为0.1-0.2个百分点，第三产业影响约为0.6-0.7个百分点，合计影响约0.7-0.9个百分点。

2. 货币政策与财政政策

• 宽松政策预期：2020年的货币与财政政策将比预期更为宽松，以应对疫情带来的经济冲击。
• 央行操作：2020年2月3日，央行开展1.2万亿元逆回购操作，流动性充足，逆回购利率下调10bp，释放稳定市场信号。
• MLF与LPR预期下调：MLF利率有望下调，带动LPR报价下降，从而降低实体经济融资成本。

3. 疫情对资产价格的影响

• 债券市场：受避险情绪影响，债券收益率明显下滑，短端收益率有进一步下滑空间，但长端受CPI反弹和经济复苏制约。
• 股市与期货市场：春节后市场出现短暂下跌后强劲反弹，显示资金对疫情短期性有一定预期。
• 大宗商品：部分工业品如铁矿石、铜、锌等价格大幅下跌，而钴因电动汽车需求上涨。

4. 疫情对消费与CPI的影响

• 禽蛋供应收缩：疫情导致湖北及其它养殖大省物流受阻，禽蛋供应能力大幅下降，鸡蛋价格下跌25%，鸡苗价格下跌80%。
• CPI走势变化：预计2020年二季度肉禽蛋价格将出现反季节性上涨，推高CPI同比0.3个百分点，全年CPI同比预计在4.2%左右，呈现两个高点（1月和6月），均在5%左右。

5. 疫情对企业利润的影响

• 工业利润下滑：疫情打断了主动去库存进程，导致工业企业利润增速明显下滑。
• 钢材行业分析：库存快速上升，PPI和钢材价格指数下降，显示需求受阻。
• PMI数据：2020年1月PMI处于荣枯线，新订单指数上升但库存增加，显示企业利润开始变差。

关键信息

疫情对经济结构的影响

• 第三产业对GDP贡献率上升至59.4%，消费对经济的影响力增强。
• 消费领域受影响较大，尤其是线下消费如住宿、餐饮等，难以通过线上替代弥补。

疫情对供应链的冲击

• 物流受阻：湖北等养殖大省饲料运输受阻，库存仅能维持3-4天，养殖业面临断粮危机。
• 产品滞销：疫情导致下游开工推迟，产品无法及时销售，企业库存增加，利润承压。

疫情对CPI的影响

• 禽蛋供应下降将导致肉类消费替代作用减弱，二季度CPI同比预计上升0.3个百分点。
• 全年CPI同比预计为4.2%，比2019年上升1.3个百分点，呈现双峰走势。

疫情对行业的影响

• 短期利好行业：医疗保健、信息服务等受益于疫情，但影响有限。
• 长期转型趋势：疫情将推动各行业向线上转型，促进在线办公、在线医疗、在线教育等新兴领域发展。
• 智慧城市需求提升：疫情暴露传统城市治理的不足，推动智慧型城市管理、AI技术应用的需求。

结论

本次疫情对中国经济的影响主要集中在消费领域，尤其是第三产业，而对生产的影响为短期冲击。随着疫情控制和经济复苏，GDP将由L型向V型转变。货币政策和财政政策将更加宽松，以稳定市场。同时，疫情对养殖业和物流造成严重影响，导致CPI出现双高点。在行业层面，疫情虽带来短期冲击，但也加速了行业转型与智慧城市建设的步伐。