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报告摘要

港股市场动态

港股在长假期后延续涨势，恒指高开71点至22576点，盘中反复波动，最终收报22662点，升158点或0.7%。假期后交投活跃，主板成交额达2134亿港元，较上日增长596%。港股通交易净流入135亿元，较上日增长1391%。北水主要净买入个股为盈富基金（2800HK）、美团（3690HK）、恒生中国企业（2828HK），净卖出个股为小米（1810HK）、石药集团（1093HK）、腾讯（700HK）。恒生综指12个行业中，9个上升、3个下跌。领涨板块为材料（+16.3%）、电讯（+11.6%）、必需性消费及可选消费，跌幅较大的行业为医疗保健（-1.5%）、能源（-0.47%）、地产建筑（-0.05%）。

美股与中美关税谈判

美股三大股指全线下跌，道指、标普500、纳指分别下跌0.95%、0.77%、0.88%，跌幅一度超1%。投资者观望美联储议息会议，美国财长贝森特称有望最快本周达成多项贸易协议，导致市场跌幅收窄。中方宣布国务院副总理何立峰将赴瑞士与贝森特会谈，并在5月12-16日赴法国主持中法经济财金对话。此次会谈是自特朗普执政以来中美首次确认的贸易谈判，中方强调维护正当权益及国际公平正义。

中方立场与谈判态度

中方明确表示，无论采取何种方式（打或谈），维护自身发展利益、捍卫国际公平正义的立场不变。若美方意图通过谈判缓和局势，需正视单边关税措施的负面影响，并采取实质性行动。中方指出，美方新政府采取违规单边关税措施，冲击双边经贸关系及国际秩序，中国已采取反制措施且同意接触。同时强调谈判需基于相互尊重、平等协商原则，反对以谈判为幌子进行胁迫行为。

Meta Platforms（METAUS）公司点评

业绩表现：2025年第一季度总收入423亿美元，同比增16%（汇率中性增19%），超市场预期。净利润166亿美元，同比增35%，超预期19%。经营利润同比增27%，主要因管理费用下降34%。
广告业务：广告收入同比增16%（汇率中性增20%），广告价格上升10%，连续三个季度广告转化率快于展示量增长。电商贡献最大广告增量，游戏行业因高基数出现下滑。区域分布上，北美广告收入增速18%（贡献43%），高于欧洲（+14%）和亚太（+12%）。
AI投入：推出GEM广告排序模型，LLM技术已用于内容推荐，Advantage+套件持续增长。AI月活用户突破10亿，战略侧重个性化和语音交互。
新业务进展：Thread商业化测试即将展开，但预计需至2026年才具规模。
财务预测：2025年第二季度收入指引为425-455亿美元（同比增9%-16%，含汇率逆风-1%），全年费用指引下调约1%，CAPEX指引上调至640-720亿美元（前值600-650亿美元）。调整后，收入预测微增14%，利润预测与估值倍数降至28x2025E（前值32x）。下调目标价至742美元（前值850美元），维持买入评级。
风险因素：美国经济走弱或影响广告主支出；欧盟《数字安全法》业务调整影响超预期；中国出海电商受关税政策影响北美投放下降。