北交所策略事件点评报告：详解专精特新中小成长企业可转债融资的优势-20230519-开源证券-16页_674kb

北交所研究团队：详解专精特新中小成长企业可转债融资的优势

核心内容

可转债（可转换公司债券）是一种兼具债性与股性的融资工具，特别适合成长型企业。它在融资过程中对股权稀释和股价冲击较小，融资成本相对较低，且能吸引多类投资者参与，有助于公司与投资者实现双赢。

主要观点

• 双重属性：可转债具备债性和股性，既能在弱市中抗跌，又能在牛市中享受上涨收益。
• 融资优势：相比股权融资，可转债对股本结构影响较小，融资成本更低，且不受融资频率限制。
• 投资者多样性：可转债能够吸引养老金、社保基金、QFII、阳光私募等机构投资者，以及个人投资者，形成产业链上下游深度绑定。
• 市场表现：可转债市场波动率低于股票市场，且在市场下跌时跌幅更小，上涨时表现更优。
• 北交所潜力：北交所作为“专精特新”企业聚集地，流动性较新三板显著改善，亟需推出公开发行可转债等特色金融产品，以支持中小企业发展和创新。

关键信息

可转债优势

• 对股价冲击更小：可转债有转股等待期，且转股取决于持有人意愿，因此对股价影响较小。
• 融资成本更低：利息费用可在税前列支，具有抵税效应，融资成本低于股权融资。
• 融资频率不受限：相较于增发、配股等融资方式，可转债不受时间间隔限制，具有更高的灵活性。
• 吸引更多投资者：可转债的债券属性使其吸引低风险偏好的机构投资者，股性又使其吸引长线资金。

发展梳理

• 历史回顾：我国可转债首次发行于1992年，经过三十年发展，市场规模逐步扩大，2022年后保持在2000亿-3000亿区间。
• 发行现状：
  • 2023年截至5月15日，已有53只可转债公告发行。
  • 医药生物行业发行数量最多，电力设备行业发行规模最大。
  • 平均单只发行规模最大的行业为银行，达128.31亿元。
• 新三板进展：
  • 2022年7月，新三板完成首单定向发行可转债项目，标志着可转债市场在新三板逐步发展。
  • 截至2023年5月，已有1单可转债完成发行，另有6单正在履行发行程序。

案例分析

• 九典制药：

  • 成立于2001年，2015年在新三板挂牌，2017年上市。
  • 2021年发行可转债九典转债，融资2.70亿元，用于新药研发和扩产。
  • 2022年营收增长42.92%，市值达83.33亿元，转股价低于当前股价，具有转股套利空间。
  • 转股起始日至今，股价整体呈上升趋势。

• 久其软件：

  • 成立于1999年，2006年在新三板挂牌，2009年上市。
  • 2015-2019年间发行3次可转债和1次可交换债，融资用于技术研发和业务拓展。
  • 2015-2019年营收增长较快，2022年股价区间最高为10.88元。

风险提示

• 市场环境变化：市场波动可能影响可转债的转股价值和投资回报。
• 政策调整风险：相关融资政策的变化可能对可转债发行和市场发展产生影响。
• 公司经营风险：公司业绩表现和经营状况可能影响可转债的转股和投资收益。

结论

可转债作为一种兼具债性和股性的融资工具，对于成长型企业具有显著优势，能够有效降低股权稀释和融资成本，提升公司竞争力，同时吸引多类投资者。随着北交所的发展，可转债有望成为支持中小企业创新和成长的重要金融工具。