新型冠状病毒肺炎影响下的地产行业基建产业链分析：复工进度致短期需求承压，预计三月行业将逐步回暖申万宏源-22页_1mb

2020年2月9日地产基建产业链分析总结

核心内容

本报告分析了2020年新型冠状病毒肺炎（疫情）对地产与基建产业链的影响，重点讨论了复工节奏、商品价格波动、行业需求变化以及投资建议。报告指出，尽管疫情初期引发恐慌情绪，但市场已逐步修复，权益市场表现优于商品市场，尤其是科技类资产。而商品市场则显示中短期需求承压，尤其是玻璃、原油和螺纹钢等。

主要观点

• 权益市场：疫情带来的恐慌情绪已缓解，科技类资产如纳斯达克指数和创业板指表现优于市场其他资产，反映远期现金流贴现逻辑。
• 商品市场：疫情对需求端产生实质性冲击，尤其在短期。例如，原油需求受中国出行限制影响最大，而动力煤、电力等则因库存低位和需求旺季预期支撑价格。
• 复工影响：正月十五后，运输恢复但复工仍需时间，预计完全恢复正常开工在3月7日以后，存在至少一个月的需求真空期。
• 行业分化：不同行业对疫情的反应差异较大。例如，玻璃、原油、螺纹钢和电解铝短期价格承压最大；水泥、家居、汽车和家电需求受疫情影响较小或可延期释放；物业行业通过疫情管理反而提升品牌价值。
• 政策与市场：尽管逆周期政策已出台，但短期核心矛盾在于“人”而非“政策”，复工延迟将对需求释放造成影响。

关键信息

1. 大类资产表现差异

2. 复工分析

• 复工时间：预计正月十五（2020年2月8日）后运输恢复正常，但复工仍需2周完成人员迁徙和14天隔离期，预计3月7日以后才能完全释放需求。
• 复工影响：复工延迟导致需求释放节奏推迟，但需求不会消失，后续有望逐步回暖。

3. 各子行业分析

3.1 地产行业

• 影响：返乡置业需求受疫情影响较大，全年销售可能小幅压制。
• 投资建议：推荐一二线及都市圈核心城市的龙头房企，如万科A、保利地产、金地集团；以及物管企业如招商积余、保利物业、碧桂园服务。

3.2 建材行业

• 玻璃：供给刚性，短期承压最大。
• 水泥：受疫情影响小，受益于低关停成本和错峰生产。
• 投资建议：推荐北方水泥股（冀东水泥、祁连山）；成长性标的（帝欧家居、北新建材）；政策预期标的（海螺水泥、东方雨虹）。

3.3 黑色金属行业

• 供给：检修增多，产量减少，但后续恢复速度较快。
• 库存：节后库存快速累积，预计3月库存压力较大。
• 投资建议：关注具备成长性和政策预期的标的，如海螺水泥、东方雨虹等。

3.4 煤炭行业

• 库存低位：支撑当前煤价，但后续需求恢复缓慢，供给恢复较快，煤价承压。
• 投资建议：推荐高分红、高股息标的，如中国神华、平煤股份、露天煤业、盘江股份。

3.5 电力行业

• 影响：疫情对二产用电影响较小，但对三产及居民用电影响较大。
• 投资建议：推荐大水电、高股息火电和天然气领域的优质公司，如长江电力、国投电力、新天然气。

3.6 有色金属行业

• 基本金属：价格承压下跌，但中长期需求稳定。
• 黄金：短期避险需求驱动，中长期关注美债收益率下行。
• 投资建议：短期不建议急于配置，关注政策预期，推荐紫金矿业、云铝股份。

3.7 石油化工行业

• 原油需求：受疫情影响较大，但预计后期需求反弹。
• OPEC减产：可能深化减产以稳定油价。
• 投资建议：关注具备低成本一体化优势的炼化企业，如恒力石化、荣盛石化、恒逸石化。

3.8 家电行业

• 需求延后：线上销售表现强劲，线下需求将逐步释放。
• 投资建议：推荐龙头个股如格力电器、美的集团、海尔智家；关注成长性标的如老板电器、华帝股份、浙江美大。

3.9 汽车行业

• 生产受阻：疫情导致部分企业复工延迟，但库存较低。
• 投资建议：推荐零部件进口替代加速的企业，如新泉股份、浙江仙通、爱柯迪、拓普集团、宁波华翔、银轮股份；关注汽车电子架构相关企业，如科博达、均胜电子、德赛西威。

3.10 家居行业

• 行业集中度提升：疫情加速中小品牌出清，龙头提升市占率。
• 投资建议：推荐具备海外产能的公司，如顾家家居、敏华控股、索菲亚、欧派家居、尚品宅配、志邦家居。

3.11 物业管理行业

• 短期影响小：业绩增长稳健，无需大幅新增人力。
• 长期趋势好：疫情凸显品牌物业企业的服务价值，建议关注碧桂园服务、永升生活服务、保利物业、雅生活服务。

投资建议汇总

风险提示

• 疫情持续时间显著超预期，导致复工进一步延后。
• 企业为短期现金流无视利润下行，加大供应冲击市场价格。