20230627-上海证券-凯赛生物-688065.SH-2023年度定增预案点评报告_招商局间接入股_协同发展带来业绩增量_4页_488kb

买入（维持） - 基础化工行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了凯赛生物在2023年6月26日发布的2023年度向特定对象发行A股股票预案，指出招商局集团通过间接入股将对公司发展产生积极影响。分析师维持“买入”评级，认为公司在生物基材料领域具备较强竞争力，且与招商局的战略合作将带来业绩增长和市场拓展的双重效应。

主要观点

1. 发行概况

• 公司拟向上海曜勤（拟设立）发行股票，募集资金总额不超过66亿元，发行价格为43.34元/股。
• 发行完成后，控股股东将由CIB变为上海曜勤，实际控制人仍为刘修才家庭。
• 招商局集团通过上海曜勤间接持有公司股份预计超过5%，成为公司关联方。

2. 与招商局战略合作

• 招商局集团作为中央直接管理的国有重要骨干企业，重视绿色科技发展，与凯赛生物合作可有效推动低碳材料的应用。
• 合作内容包括：
  • 招商局采购凯赛生物的生物基聚酰胺树脂、复合材料及成型材料。
  • 2023、2024、2025年采购量分别不低于1万吨、8万吨、20万吨。
  • 双方设立攻关团队，共同开发生物基聚酰胺纤维复合、拉挤工艺及相关应用场景技术。
• 合作将为公司带来业绩增量、产品验证及市场拓展的背书效应。

3. 盈利预测与估值

• 2023-2025年公司归母净利润预测分别为6.73亿元、9.61亿元、12.39亿元，同比增速分别为21.66%、42.80%、28.94%。
• 当前股价对应的市盈率（P/E）分别为55.37倍、38.78倍、30.08倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期显著。
• 市净率（P/B）分别为2.08倍、1.97倍、1.85倍，估值进一步压缩。

关键财务数据

营收与利润预测

毛利率与净利率

成长能力指标

营运能力指标

偿债能力指标

估值指标

风险提示

• 放大量产不及预期
• 新品市场验证不及预期
• 原材料和能源价格波动
• 下游客户拓展不及预期
• 产能建设不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司与招商局的战略合作、业绩增长预期及市场拓展潜力。
• 逻辑支撑：央企间接入股表明公司技术在绿色材料领域具有战略价值；生物基聚酰胺产品验证及市场拓展将推动业绩持续增长；估值逐步下降但盈利增速显著，具备投资吸引力。

关键信息汇总

• 行业：基础化工
• 日期：2023年06月27日
• 分析师：邓周宇、于庭泽、王真真
• 最新收盘价：63.90元
• 12mth A股价格区间：52.29-121.40元
• 总股本：583.28百万股
• 无限售A股/总股本：45.19%
• 流通市值：168.42亿元
• 募集资金用途：补充流动资金及偿还贷款
• 战略合作对象：招商局集团
• 合作内容：生物基材料应用、采购量承诺、技术开发与场景拓展
• 业绩增量：预计2023-2025年归母净利润将显著增长，且盈利增速持续高于行业平均水平

总结

凯赛生物通过与招商局集团的战略合作，不仅增强了其在生物基材料领域的市场地位，也提升了公司的盈利能力和估值吸引力。分析师认为，该合作将带来业绩增量、产品验证及市场拓展的多重利好，因此维持“买入”评级。尽管存在一定的市场风险和不确定性，但公司基本面和未来增长潜力仍具备较高投资价值。