20260723-国新证券股份-近期黄金市场点评_金价超跌反弹上行_黄金股迎_3页_334kb

黄金市场近期点评总结

核心内容概述

近期黄金市场出现超跌反弹走势，金价在7月下旬突破4120美元/盎司，收复4100美元关键关口，结束了此前的持续下跌。与此同时，黄金股板块也同步反弹，贵金属指数（886011）在7月22日单日涨幅达6.4%。市场分析认为，当前金价处于底部区域，具备估值修复和进一步上涨的潜力。

主要观点

1. 金价反弹逻辑

• 通胀降温，加息预期缓和：美国6月CPI同比上涨3.5%，低于预期和前值，核心CPI也有所回落，表明通胀拐点初步显现，市场对美联储加息的预期边际减弱，利率对金价的压制作用减小。
• 美元指数走弱：美元指数在7月22日下跌0.04%，计价端对金价形成支撑。
• 全球央行持续购金：2026年一季度全球央行净购黄金244吨，同比增长3%，且超过近五年均值。89%的受访央行储备管理者预计未来12个月内将继续增持黄金，显示出对黄金作为避险资产的偏好。
• 国内央行增持：我国央行在2026年6月单月增持黄金48万盎司，连续20个月增持，为金价提供实物买盘支撑。

2. 黄金股修复逻辑

• 股现定价逻辑分化：黄金股的核心定价依据为中长期金价中枢及矿山全年稳定盈利，而非短期利率波动。
• 盈利韧性增强：当前金价远高于全球金矿AISC成本（约1552美元/盎司），国内头部黄金矿企具备稳定的产量和成本控制能力，全年盈利确定性强。
• 配置逻辑清晰：黄金股是金价的“放大器”，具备较高的业绩弹性，当前估值处于历史低位，安全边际突出，适合布局。

关键信息

• 金价走势：7月22日伦敦金现站稳4120美元/盎司，反弹幅度超4%，结束连续多周下跌。
• 全球央行购金趋势：2026年一季度全球央行净购黄金244吨，同比增长3%；89%的受访者预期未来12个月继续增持黄金。
• 国内央行增持：2026年6月我国央行单月增持黄金48万盎司，连续20个月增持，国内黄金储备达7544万盎司。
• 矿产金产量与成本：2025年全球矿产金产量达3817吨，2026年预计增长2.4%至3907吨；AISC成本稳定，金价高位震荡格局下盈利具备强支撑。
• 投资建议：建议在4000美元附近分批布局，关注黄金ETF、黄金股ETF及头部黄金矿企，如紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金等。

风险提示

• 美联储鹰派信号：若美联储释放偏鹰信号，金价可能面临短期下行压力。
• 地缘局势恶化：若地缘局势持续恶化推升油价，可能强化“高通胀、高利率”逻辑，压制金价反弹空间。

投资评级定义

分析师信息

• 分析师：葛寿净
• 登记编码：S1490522060001
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