> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黄金市场近期点评总结 ## 核心内容概述 近期黄金市场出现超跌反弹走势，金价在7月下旬突破4120美元/盎司，收复4100美元关键关口，结束了此前的持续下跌。与此同时，黄金股板块也同步反弹，贵金属指数（886011）在7月22日单日涨幅达6.4%。市场分析认为，当前金价处于底部区域，具备估值修复和进一步上涨的潜力。 ## 主要观点 ### 1. 金价反弹逻辑 - **通胀降温，加息预期缓和**：美国6月CPI同比上涨3.5%，低于预期和前值，核心CPI也有所回落，表明通胀拐点初步显现，市场对美联储加息的预期边际减弱，利率对金价的压制作用减小。 - **美元指数走弱**：美元指数在7月22日下跌0.04%，计价端对金价形成支撑。 - **全球央行持续购金**：2026年一季度全球央行净购黄金244吨，同比增长3%，且超过近五年均值。89%的受访央行储备管理者预计未来12个月内将继续增持黄金，显示出对黄金作为避险资产的偏好。 - **国内央行增持**：我国央行在2026年6月单月增持黄金48万盎司，连续20个月增持，为金价提供实物买盘支撑。 ### 2. 黄金股修复逻辑 - **股现定价逻辑分化**：黄金股的核心定价依据为中长期金价中枢及矿山全年稳定盈利，而非短期利率波动。 - **盈利韧性增强**：当前金价远高于全球金矿AISC成本（约1552美元/盎司），国内头部黄金矿企具备稳定的产量和成本控制能力，全年盈利确定性强。 - **配置逻辑清晰**：黄金股是金价的“放大器”，具备较高的业绩弹性，当前估值处于历史低位，安全边际突出，适合布局。 ## 关键信息 - **金价走势**：7月22日伦敦金现站稳4120美元/盎司，反弹幅度超4%，结束连续多周下跌。 - **全球央行购金趋势**：2026年一季度全球央行净购黄金244吨，同比增长3%；89%的受访者预期未来12个月继续增持黄金。 - **国内央行增持**：2026年6月我国央行单月增持黄金48万盎司，连续20个月增持，国内黄金储备达7544万盎司。 - **矿产金产量与成本**：2025年全球矿产金产量达3817吨，2026年预计增长2.4%至3907吨；AISC成本稳定，金价高位震荡格局下盈利具备强支撑。 - **投资建议**：建议在4000美元附近分批布局，关注黄金ETF、黄金股ETF及头部黄金矿企，如紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金等。 ## 风险提示 - **美联储鹰派信号**：若美联储释放偏鹰信号，金价可能面临短期下行压力。 - **地缘局势恶化**：若地缘局势持续恶化推升油价，可能强化“高通胀、高利率”逻辑，压制金价反弹空间。 ## 投资评级定义 | 公司评级 | 定义 | |----------|------| | 强烈推荐 | 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 | | 推荐 | 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% | | 中性 | 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5% | | 卖出 | 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 | | 行业评级 | 定义 | |----------|------| | 看好 | 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 | | 中性 | 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 | | 看淡 | 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 | ## 分析师信息 - **分析师**：葛寿净 - **登记编码**：S1490522060001 - **联系方式**： - 电话：010-85556172 - 邮箱：geshoujing@crsec.com.cn ## 免责声明 本报告由国新证券股份有限公司市场研究部发布，仅供其客户有偿使用。报告内容基于公开信息整理，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者应独立评估报告内容，并结合自身情况做出决策。报告中提及的公司可能与国新证券存在利益关联，敬请注意潜在利益冲突。