> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黄金市场近期点评总结 ## 核心内容概述 2025年6月12日市场研究部发布报告，对近期黄金市场进行分析。报告指出，国际金价在近半个月内维持弱势震荡，而国内A股黄金板块则出现明显反弹，呈现现货偏弱、个股走强的分化格局。 ## 主要观点 ### 1. 资产定价逻辑分化 - **黄金现货**：受高通胀和强势美元影响，国际伦敦金现价格持续承压，维持在4171-4246美元/盎司区间，整体空头格局未改。 - **黄金股**：作为权益资产，其定价核心为企业中长期盈利能力和远期金价预期。市场预期美联储紧缩周期将见顶，下半年通胀有望边际回落，推动板块修复。 ### 2. 前期深度超跌，估值处于低位 - 黄金板块自2026年初至5月下旬经历深度调整，申万贵金属板块成分股平均回撤达46%，部分龙头个股回撤超过55%。 - 当前黄金股票（如SSH 黄金股票 931238.CSI）PE-TTM 为16.34倍，接近历史机会值17.06倍，具备均值回归的修复动力。 - 全球黄金矿山综合AISC成本为1500-1600美元/盎司，当前金价远高于成本，企业盈利稳定性强，股价缺乏持续下跌基础。 ### 3. 行业长期基本面支撑 - **央行购金趋势**：2026年一季度全球央行净购金244吨，高于近五年均值；波兰、乌兹别克斯坦等主要经济体持续增持黄金，显示对黄金作为避险资产的认可。 - **国内央行持续增持**：截至2026年4月末，我国央行黄金储备达7464万盎司，连续18个月增持，长期配置趋势明确。 - **供给刚性**：2026年全球矿产金预计3700吨、再生金1150吨，整体供给弹性极低，优质金矿资源稀缺，龙头企业的资源、产能、成本壁垒稳固。 ## 投资建议 ### 短期（1-2周） - 国际金价预计维持4100-4300美元/盎司的弱势震荡区间。 - 黄金股有望依托超跌和低估值逻辑继续修复，但修复行情以震荡为主，非单边上涨。 - **推荐策略**：优先选择低估值、业绩确定性强的黄金龙头企业。 ### 中长期（3-6个月） - 关注6月美联储议息会议及美国5月PCE与非农数据，若通胀边际回落，降息预期可能重新升温，带动金价筑底反弹。 - 黄金股盈利弹性高于现货，具备中期配置价值。 - **配置建议**：可适度增加黄金相关资产配置，如黄金ETF、沪金期货及头部黄金央企。 ### 长期（6个月以上） - 全球高债务与外储多元化趋势未变，黄金作为避险资产和对冲工具的配置逻辑依然成立。 - **建议比例**：在大类资产中配置5%-10%的黄金相关资产，实现均衡布局。 ## 风险提示 1. 美国通胀持续超预期，美联储可能重启加息，压制金价与板块估值。 2. 中印实物黄金消费旺季不及预期，可能影响行业基本面。 3. A股热点轮动加速，资金可能持续流出黄金板块。 ## 资料来源与分析师信息 - **数据来源**：Wind、WGC、Metals Focus、国家外汇管理局、人民网。 - **分析师**：葛寿净 - **登记编码**：S1490522060001 - **联系方式**： - 电话：010-85556172 - 邮箱：geshoujing@crsec.com.cn ## 免责声明 - 本报告由国新证券股份有限公司市场研究部发布，已履行相关披露义务。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应根据自身情况独立评估，必要时咨询投资顾问。 - 本公司及其关联方可能持有报告中提及的公司证券或提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。