20161016-兴业证券-新华网-603888.SH-积极转型的新闻网站龙头_20页_2mb
报告摘要
新华网研究报告总结
核心内容
新华网（603888）是新华社实际控制下的新闻网站龙头，具备权威内容资源、强大的品牌影响力及政策支持。公司正积极转型为现代互联网综合运营平台，并在移动互联网领域快速扩张。公司具备良好的盈利能力，且估值显著低于行业平均水平，具有较大的股价上行空间。
主要观点
- 公司背景：新华网由新华社主办，拥有深厚的历史积淀和强大的国资背景，是国家授权独家发布重大新闻信息的权威机构。其业务涵盖网络广告、移动互联网、信息服务、网络建设及技术服务等。
- 业务转型：公司正从以网络广告为主导的业务模式向移动互联网和大数据服务转型，移动互联网业务增速迅猛，成为新的增长引擎。
- 盈利预测：预计2016-2018年公司归属于上市公司股东的净利润分别为2.97亿元、3.32亿元和3.70亿元，对应全面摊薄每股收益分别为1.43元、1.60元和1.78元。
- 估值分析：公司预计发行价约为27.69元，对应2016-2018年PE分别为19.4倍、17.3倍和15.3倍，显著低于行业平均估值，存在较大投资价值。
- 竞争优势：新华网凭借新华社的权威内容资源、品牌影响力和政策护航，在互联网新闻信息服务领域具有显著优势。同时，公司拥有丰富的人才资源和广泛的用户基础，增强了其在市场中的竞争力。
- 募投项目：公司拟发行不超过5190万股，募集资金总额为13.80亿元，主要用于全媒体信息及应用服务云平台、移动互联网业务、政务大数据智能分析系统、新媒体技术研发中心及在线教育项目。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 998 | 1278 | 1610 | 2026 |
| 同比增长 | 57.4% | 28.1% | 26.0% | 25.9% |
| 净利润（百万元） | 262 | 297 | 332 | 370 |
| 同比增长 | 39.6% | 13.2% | 11.9% | 11.5% |
| 毛利率 | 56.7% | 51.8% | 47.8% | 45.6% |
| 净利润率 | 26.3% | 23.2% | 20.6% | 18.3% |
| 净资产收益率 | 24.6% | 10.8% | 10.8% | 10.8% |
| 每股收益（元） | 1.26 | 1.43 | 1.60 | 1.78 |
| 每股经营现金流（元） | 1.32 | 1.19 | 1.38 | 1.51 |
股权结构（发行前后）
| 股东名称 | 发行前持股数（万股） | 发行前所占比例 | 发行后持股数（万股） | 发行后所占比例 |
|---|---|---|---|---|
| 新华社 | 12840.10 | 82.46% | 12412.10 | 59.79% |
| 文产基金（有限合伙） | 629.71 | 4.04% | 608.73 | 2.93% |
| 新闻发展深圳公司 | 467.13 | 3.00% | 451.56 | 2.18% |
| 信息社 | 395.14 | 2.54% | 381.97 | 1.84% |
| 中国联通 | 311.42 | 2.00% | 301.04 | 1.45% |
| 南方报业 | 311.42 | 2.00% | 301.04 | 1.45% |
| 中国电信 | 155.71 | 1.00% | 150.52 | 0.73% |
| 江苏广电 | 153.42 | 0.99% | 148.30 | 0.71% |
| 中信信托 | 153.42 | 0.99% | 148.30 | 0.71% |
| 皖新传媒 | 153.42 | 0.99% | 153.42 | 0.74% |
| 社保基金 | - | - | 513.92 | 2.48% |
| 公众投资者 | - | - | 5190.29 | 25.00% |
募投项目资金用途
| 项目 | 项目总投资（亿元） | 使用募集资金（亿元） | 使用进度（T+1） | 使用进度（T+2） | 使用进度（T+3） |
|---|---|---|---|---|---|
| 全媒体信息及应用服务云平台项目 | 6.45 | 5.94 | 1.93 | 2.58 | 1.93 |
| 移动互联网集成、加工、分发及运营系统业务项目 | 5.32 | 4.90 | 2.74 | 1.33 | 1.24 |
| 政务类大数据智能分析系统项目 | 1.30 | 1.20 | 0.92 | 0.21 | 0.16 |
| 新媒体应用技术研发中心项目 | 0.90 | 0.83 | 0.42 | 0.20 | 0.28 |
| 在线教育项目 | 1.01 | 0.93 | 0.54 | 0.22 | 0.25 |
风险提示
- 税收优惠和政府补助金额变动带来的风险；
- 广告市场竞争恶化；
- 移动互联网业务推广不达预期。
总结
新华网作为新闻网站龙头，凭借强大的国资背景和政策支持，在互联网新闻信息服务行业具备显著优势。公司正处于从传统新闻传播向现代互联网综合运营平台转型的关键阶段，移动互联网和大数据服务成为主要增长点。盈利预测显示公司未来三年业绩稳步增长，估值显著低于行业水平，投资潜力较大。然而，公司需关注市场竞争加剧、政策变化及业务推广等潜在风险。
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