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铁矿石专题报告：负反馈可能发生吗？

报告要点

报告认为，2024年铁矿石供应端确定性增长，铁水产量可能受终端需求拖累，全年呈现供给过剩格局，库存难以去化。基于当前供需分析，负反馈可能发生的时间点更倾向于7月三中全会后至8月，但风险在于更早的发生可能性。

供应端分析

• 2024年国内铁精粉产量同比或增800万吨，矿山企业（如力拓、BHP、FMG、淡水河谷）计划增加铁矿石供应量，进口增量预计约3500万吨。
• 铁矿石库存持续高位，港口库存和各环节总库存未有明显去化趋势。

需求端分析

• 终端需求数据偏弱，粗钢调控政策预期叠加钢厂利润未达亏损水平，铁水产量增长受限。
• 若全年粗钢产量同比下降2%，铁水日均产量需控制在2.3万吨以下；需同比持平则为2.46万吨。

负反馈时点判断

• 当前钢厂利润尚可，高炉开工率仍处上行通道，矛盾尚未完全爆发。
• 负反馈行情或发生在三中全会前后：若政策不及预期且铁水见顶回落，可能引发价格下跌。
• 若终端需求持续疲软，钢厂在旺季仍亏损，也可能导致库存压力和减产。

风险提示

报告指出，2024年市场交易节奏提前，负反馈可能存在更早发生的情况。建议投资者关注铁水产量、钢厂利润及库存变化。

总结

全年铁矿石供给过剩确定性高，负反馈可能发生时间窗口为三季度前后，但需警惕政策不及预期或需求恶化带来的风险。