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外资也加入拥抱高景气的统一战线

核心内容

2026年4月17日发布的报告《外资也加入拥抱高景气的统一战线》指出，外资在A股市场的配置策略正逐步向高景气行业倾斜，表明其对中国经济和市场的信心增强。尽管尚未出现外资回流的趋势拐点，但外资在结构上显著调仓，增配了电池、通信设备、元件等高景气板块，进一步验证了“拥抱景气的统一战线正在建立”的观点。

主要观点

1. 外资配置策略转变
   外资在2024-2025年期间交易换手率显著上升，表明其在市场中更加活跃。外资增配的个股和行业普遍具有较高的盈利能力和景气度，显著高于沪深300成分股的预期增速。

2. 行业偏好变化

   • 一级行业：通信（+232亿元）、电力设备（+204亿元）、机械设备（+81亿元）、传媒（+60亿元）是外资2026年一季度增配的主要行业。
   • 二级行业：电池（+257亿元）、通信设备（+228亿元）、元件（+84亿元）、游戏（+44亿元）是外资增配的重点二级行业。

3. 个股表现
   外资在个股层面显著增配宁德时代（+264亿元）、中际旭创（+92亿元）、新易盛（+71亿元）、天孚通信（+70亿元）等高景气龙头股，合计净流入约500亿元。

4. H股溢价影响
   外资通过AH溢价的方式影响A股市场，以宁德时代为代表的H股溢价公司显示出外资对A股的持续关注和配置意愿。H股溢价率在2026年一季度有所上升，表明市场对A股资产的偏好增强。

关键信息

• 外资趋势：外资在2024-2025年期间换手率快速攀升，从5.5上升至7.9和10.4，显示出更积极的市场参与度。
• 盈利质量：外资倾向于配置盈利质量高的资产，增配个股的ROE普遍较高，且2025年以来更注重景气度。
• 景气度提升：2026年一季度外资增配个股的景气特征更加显著，一致预期增速中位数分别为57.2%、46.0%、47.0%，远高于沪深300成分股的18.9%。
• 市场影响：外资配置不仅通过陆股通交易，还通过AH溢价影响A股市场，进一步提升市场风险偏好。

外资配置结构特征

1. 总量与结构
   外资在总量上逢高减仓止盈，但在结构上加快轮动调仓，显示出对高景气行业的偏好。

2. 盈利导向
   外资长期配置策略以盈利质量为核心，增配个股具有较高的ROE水平，且在2025年以来更注重景气度。

3. 景气度权重提升
   外资配置策略逐步由ROE向ROE+G转变，表明其对高增长和高景气度的资产更加青睐。

数据支持

• 图1：2026年一季度陆股通小幅净流出100亿元。
• 图2：北向陆股通的交易换手率在2024-2025年期间快速攀升。
• 图3：2025年以来陆股通增配个股重拾高ROE。
• 图4：2025年以来陆股通增配个股逐步呈现高景气特征，且2026年一季度更加明显。
• 图5：2026年一季度陆股通一级行业配置比例与历史分位数水平。
• 图6：2026年一季度陆股通二级行业增减配情况。
• 图7：2026年一季度陆股通增减配个股情况。

风险提示

• 模型测算误差
• 政策低于预期
• 权益市场波动

报告信息

• 报告名称：《外资也加入拥抱高景气的统一战线》
• 发布机构：兴业证券股份有限公司
• 分析师团队：张启尧、程鲁尧、耿安川
• 执业证书编号：S0190521080005、S0190521120004、S0190525050002

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分析师团队

• 张启尧团队：兴业证券策略研究团队，多次获得新财富最佳分析师和水晶球奖等荣誉，具有较高的市场影响力和专业水平。