20180724-浙商证券-基于用电量_货运量的跟踪分析_高频指标变化与经济走势背离吗__8页_1mb

高频指标变化与经济走势背离吗？——基于用电量、货运量的跟踪分析

核心内容概述

本报告通过跟踪分析2018年1-5月的用电量与货运量变化，探讨其是否与整体经济走势出现背离。报告指出，用电量与货运量增速的变化与经济走势基本一致，未出现明显背离现象。

主要观点

• 用电量增速高于去年同期，主要受居民用电增速大幅上升的影响，而工业用电量增速并未显著高于去年同期。
• 货运量增速低于去年同期，公路与铁路货运量均呈现下行趋势，与经济走势一致。
• 克强指数小幅下滑，由工业用电量、中长期贷款余额和铁路货运量三部分构成，其中后两者增速下降，导致指数整体下行。
• 用电量结构变化：第二产业用电量占比最高，第三产业占比逐渐上升，工业用电量增速与经济走势基本一致。
• 货运量结构调整：公路货运量占比稳定，铁路货运量占比略有回升，但整体增速下降。

关键信息

1. 全社会用电量增速高于去年同期

• 用电结构：全社会用电量包括居民用电和企业用电，其中第二产业（工业）用电量占比最高，约为70%。
• 季节性特征：居民用电在冬季和夏季明显上升，工业用电全年呈现“低开高走”趋势。
• 居民用电拉动：2018年初受寒冬天气和低基数影响，居民用电增速大幅上升，对全社会用电量增速形成显著拉动。
• 工业用电表现：工业用电量增速波动较大，整体未显著高于去年同期，与上半年经济平缓下行趋势一致。
• 高耗能行业用电：四大高耗能行业（化学原料制品业、非金属矿物制品业、钢铁业、有色行业）用电增速基本呈“U型”变化，但整体未明显强于去年同期，钢铁行业相对表现较好。

2. 货运量增速低于去年同期

• 货运量结构：公路货运量占比最高，约为78%，铁路占比约为8%。
• 增速变化：2018年1-5月公路和铁路货运量增速均低于去年同期，整体呈现前高后低走势。
• 政策影响：2018年5月启动全国治理超限超载工作，预计持续一年，可能对货运量产生一定调整影响，但总体不会发生较大变化。
• 运输成本调整：交通部门计划调整公路通行费和养路费，适当降低收费，以稳定公路货运量。

3. 克强指数小幅下滑

• 克强指数定义：由工业用电量增速（40%）、中长期贷款余额增速（35%）和铁路货运量增速（25%）构成。
• 指数变化：2018年中长期贷款余额和铁路货运量增速下降，工业用电量增速略高于去年同期，导致克强指数整体低于去年同期，保持下行趋势。

结论

综合分析显示，用电量与货运量的增速变化与整体经济走势基本一致，未出现背离。居民用电的显著上升主要受天气和基数影响，而工业用电与货运量增速则反映经济活动的平缓下行趋势。

投资评级说明

• 证券投资评级：基于未来6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于未来6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。

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