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利亚德（300296）深度研究报告总结

核心内容

利亚德（300296）是一家专注于LED显示与照明、文化演艺的高新技术企业，2016年12月11日发布业绩预告，全年营收将超过40亿元，同比增长90%-110%，归母净利润达6.29-6.95亿元，超出市场预期。公司Q4单季营收将超过11.79亿元，归母净利润达3.25-3.91亿元，均创下单季历史最高水平。小间距LED供应链问题已缓解，新增订单超过16亿元，同比增长37.93%。

主要观点

• 战略转型成功：公司从“科技+文化”升级到“文化科技+金融”，并提出“幸福城市”战略，聚焦公共空间、商业空间和旅游空间，参与城市更新、景区提升等项目，实现文化与科技融合。
• 业绩超预期：公司业绩预告显示2016年全年营收和归母净利润均超预期，Q4单季表现尤为亮眼。
• 并购布局加速：通过收购金达照明、中天照明、万科时代和四川普瑞等企业，公司实现了LED照明全业务链覆盖，并逐步向全国扩展业务网络。
• 文化演艺创新：公司提出“演艺4.0”概念，融合AR/VR等前沿科技，提升文化感染力和沉浸式体验，如茅台镇项目和《又见五台山》等。
• 政府合作深化：公司与昆明、迪庆、重庆、成都等城市签订合作协议，政府项目成为主要收入来源。
• 市场前景广阔：公司盈利预测显示，未来三年营收将分别达到46.99亿元、78.27亿元和115.66亿元，归母净利润分别为6.49亿元、11.63亿元和18.49亿元。
• 估值合理区间：基于LED行业平均估值和公司员工持股均价，合理估值区间为17年28X-32X，对应目标价39.21-44.81元，维持买入评级。

关键信息

• 公司业绩：2016年全年营收将超过40亿元，归母净利润达6.29-6.95亿元；Q4营收将超过11.79亿元，归母净利润达3.25-3.91亿元。
• 小间距LED业务：供应链紧张问题已缓解，新增订单超过16亿元，同比增长37.93%。
• 并购布局：2016年8月完成对中天照明、万科时代和四川普瑞的收购，覆盖全国多个区域。
• “幸福城市”项目：公司以“美其容、彰其文”为核心，推动城市夜游经济，拉动旅游经济。
• 政府合作：公司已与昆明、迪庆、重庆、成都等城市签订合作协议，政府项目占比提升。
• 财务预测：公司未来三年营收和净利润将保持高增长，预计2016年营收46.99亿元，归母净利润6.49亿元；2017年营收78.27亿元，归母净利润11.63亿元；2018年营收115.66亿元，归母净利润18.49亿元。
• 估值与评级：参考LED行业平均估值，公司合理价格区间为39.21-44.81元，维持买入评级。

战略与市场前景

• “幸福城市”理念：公司通过“美其容”和“彰其文”打造城市文化体验，提升城市魅力和旅游经济。
• PPP模式：公司参与PPP项目，如赤峰新区夜景照明改造升级项目，实现长期收益。
• AR/VR布局：公司通过并购和投资，布局AR/VR技术，提升文化演艺体验。
• 政府扩张周期：基于十八届六中全会、户籍制度改革等政策背景，政府基建投资意愿增强，公司战略转型时机成熟。

风险提示

• 项目落地慢于预期：幸福城市项目可能因政策、资金等问题落地缓慢。
• 小间距LED渗透速度不达预期：LED市场增长可能不及预期，影响公司业绩。

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：39.21-44.81元
• 理由：公司业绩超预期，战略转型成功，政府扩张周期到来，幸福城市项目前景广阔，AR/VR布局领先。

结论

利亚德凭借“文化科技+金融”战略转型，成功推动“幸福城市”项目落地，业绩表现超预期，未来三年营收和净利润将持续增长，合理估值区间为39.21-44.81元，维持买入评级。