20161205-万联证券-有色金属行业铝金属板块投资策略报告：电解铝市场回顾和2017年展望_32页_2mb

报告摘要

铝金属市场回顾与2017年展望总结

核心内容

本报告对2016年电解铝市场进行了回顾，并对2017年的发展趋势进行了展望。主要内容涵盖铝土矿、氧化铝、电解铝的供需状况、价格走势、生产成本、行业结构以及相关投资策略。

主要观点

铝土矿供需：
- 国内铝土矿产量增速（年均7%）低于表观消费量增速（年均11%），进口量保持高速增长（年均19%）。
- 国内铝土矿对外依存度高，进口量占总消费量的40%以上，2015年达到60%。
- 马来西亚和印度成为国内铝土矿的主要进口替代来源。
- 铝土矿价格在2015年10月后持续下降，2016年9月后有所反弹，但整体仍处于历史低位。
氧化铝供需与价格：
- 2016年氧化铝供应缺口预计为77-109万吨，支撑氧化铝价格。
- 氧化铝价格在2015年1月跌至1650元/吨，跌幅达41%。
- 2016年11月氧化铝价格回升至2820元/吨，同比上涨71%。
- 国内氧化铝市场基本自给，进口量占比低于9%，且呈现下降趋势。
电解铝（原铝）供需与价格：
- 2016年原铝产量预计为3261万吨，同比增长7.20%。
- 原铝供需在2016年呈现紧平衡，预计2017年仍保持紧平衡。
- 原铝库存处于历史低位，2016年8月库存降至8-9万吨，仅能维持4天的消费。
- 原铝价格在2015年大幅下跌，2016年4月后逐步回升，11月价格为13545元/吨，同比上涨40%。
行业需求：
- 建筑、电力和汽车三大行业是支撑原铝需求的主要力量，合计占消费总量的59%。
- 2016年建筑、电力和汽车行业需求保持增长，预计2017年电力和汽车行业增速放缓，建筑行业保持平稳。
- 高铁和城市轨道交通对铝材需求年均复合增速分别为10-15%和20%左右。
投资策略：
- 低成本铝冶炼企业业绩弹性大，2016年铝价反弹后多数扭亏为盈。
- 全产业链企业（铝冶炼+铝加工）在原铝和氧化铝价格上涨时将显著受益。
- 汽车轻量化和轨道交通用铝市场空间广阔，相关企业有望迎来业绩爆发。

关键信息

铝土矿：
- 2015年全球铝土矿可采储量为280亿吨，几内亚、澳大利亚、巴西、印尼、牙买加、马来西亚为主要生产国。
- 中国铝土矿进口占消费量的40%以上，2015年进口量达5582万吨。
- 铝土矿供应充足，国际竞争充分。
氧化铝：
- 2015年氧化铝供应过剩116万吨，2016年供应缺口预计为77-109万吨。
- 2016年1-9月氧化铝净进口量为209万吨，同比减少29.34%。
- 氧化铝价格在2016年11月达到2820元/吨，同比上涨71%。
电解铝（原铝）：
- 2016年1-10月原铝产量为2662万吨，同比增长4.97%。
- 2016年12月预计原铝产量为301.83万吨，同比增长7.20%。
- 2016年原铝库存降至历史低位，仅能维持4天的消费。
行业需求：
- 2016年建筑、电力和汽车需求保持增长，出口占比14%。
- 高铁和城市轨道交通对铝材需求年均复合增速分别为10-15%和20%。
- 汽车单车用铝量预计从2016年的105千克增至2030年的350千克，年均增长8%。
投资建议：
- 南山铝业、云铝股份、利源精制、明泰铝业、亚太科技等公司被推荐为“增持”或“买入”。
- 具有氧化铝自给或外销能力的全产业链企业将在价格强势背景下受益。