20220416-南华期货-宏观周报_国内降准_美联储缩表临近_未来货币怎么走__7页_763kb

南华期货宏观周报总结：2022年4月16日

核心内容

2022年4月16日发布的《南华期货宏观周报》主要探讨了国内降准政策以及中美利差倒挂对国内货币政策的影响。报告指出，尽管市场对降准降息预期强烈，但央行采取了较为克制的降准措施，同时强调了结构性政策的重要性。

主要观点

1. 国内降准的预期差

• 降准幅度低于预期：此次降准为0.25个百分点，低于市场惯例和预期，但包含了对小微企业和“三农”领域的定向降准。
• 流动性充裕，问题在需求端：当前市场流动性充足，经济下行压力主要来自疫情对需求端的冲击，而非资金短缺。
• 政策目标明确：降准旨在优化金融机构资金结构，降低其资金成本，从而促进实体经济融资成本的下降。
• 结构性政策优先：通过定向降准和再贷款、再贴现等工具，加大对受疫情影响行业和中小微企业的支持。

2. 中美利差倒挂对货币政策的影响

• 利差倒挂不会掣肘宽松政策：尽管中美利差出现倒挂，但历史数据显示，国内在利差倒挂期间仍可保持宽松。
• 价格类工具运用谨慎：在利差倒挂期间，央行更倾向于使用数量类工具（如降准）而非价格类工具（如降息）。
• 利差倒挂是周期错位的结果：利差倒挂的根本原因在于中美经济表现的差异，预计不会持续太久。
• 未来仍有降息空间：随着国内稳增长政策逐步见效，未来政策利率和LPR仍有下调可能。

关键信息

• 降准政策：2022年4月25日，中国人民银行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，对部分城商行和农商行额外多降0.25个百分点，加权平均存款准备金率降至8.1%。
• 政策目的：释放长期资金、降低金融机构资金成本、支持实体经济，尤其是小微企业和“三农”领域。
• 结构性政策：央行将通过再贷款、再贴现、贷款展期等手段，支持物流、产业链供应链等关键领域。
• 中美利差倒挂：2022年4月，中美10年期国债利差出现倒挂，为2010年以来首次，但预计不会长期持续。

风险提示

• 疫情不确定性：疫情对经济的冲击仍是当前主要风险，政策效果依赖于疫情控制情况。

图表参考

• 图1.1.1：DR007近期处于较低水平，反映市场流动性状况。
• 图1.1.2：拨备覆盖率降低有助于金融向实体让利。
• 图1.2.1：2010年后中美利差倒挂较为罕见。
• 图1.2.2：上一轮倒挂期间央行持续降准。
• 图1.2.3：利差倒挂对降息形成掣肘。
• 图1.2.4：此次中美利差倒挂下，人民币仍有宽松空间。

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