深度报告-20230120-华安证券-网络安全行业深度_存量改造+数据安全_商密处于上升期_42页_2mb

商密行业总结：存量改造+数据安全，行业处于上升期

核心内容

商密行业作为数据安全的重要组成部分，正随着政策推动和市场需求增长而快速发展。随着数据要素市场的兴起，数据安全成为重点发展方向，而加密技术，尤其是商用密码，成为保障数据安全的核心手段。2023年，我国商密行业规模预计达986亿元，同比增长39%。其中，硬件占比高达74%，表明行业仍处于大规模硬件部署阶段，未来软件和服务市场有望快速增长。

主要观点

1. 数据安全需求增长

   • 数据要素市场发展迅速，数据安全成为重点。
   • 数据安全需求贯穿数据生命周期，加密技术成为核心保障手段。
   • 随着联网设备数量持续增长，传统边界防护手段难以满足需求，加密技术成为关键。

2. 国密改造市场潜力巨大

   • 密评（商用密码应用安全性评估）是国密改造的必经之路，等保三级机构需每年进行并通过密评。
   • 截至2021年底，我国金融、能源、科研等关键行业单位数量约139万家，国有控股单位约32万家。
   • 以医疗行业等保三级通过率4.5%为基准，密评密改对应单位数量约6.2~1.5万家，预计密改市场空间达620~144亿元，密评市场空间达120~30亿元。

3. 隐私计算推动密码技术应用

   • 隐私计算作为“数据不出域，可用不可见”的技术，成为数据安全的重要手段。
   • 根据KPMG预测，2025年隐私计算技术服务营收有望达到100-200亿元，推动密码技术应用。

关键信息

• 政策支持：工信部等16部门发布的《关于促进数据安全产业发展的指导意见》提出2025年数据安全产业规模将达1500亿元，CAGR超30%。
• 行业结构：商密行业主要包括硬件（74%）、软件（7.8%）和服务（18.4%）。
• 市场趋势：国密改造市场正在快速扩张，2022年密评市场规模达2亿元，渗透率约为1.6%~7.0%。
• 技术发展：国密算法（如SM2、SM3、SM4）已广泛应用于各类系统，且具备国际标准认证。
• 行业前景：随着数据要素市场的成熟，密码技术应用将更加广泛，尤其在金融、政务、医疗、通信等领域。

投资建议

• 关注以下标的：
  • PKI基础设施企业：信安世纪、格尔软件、吉大正元、数字认证。
  • 具备上游硬件能力的企业：三未信安、电科网安（卫士通）、渔翁信息。
  • 密评相关企业：竞远安全。

行业主要企业分析

三未信安

• 成立于2008年，专注于商用密码基础设施。
• 营收从2019年的1.33亿元增长至2021年的2.70亿元，CAGR达30%。
• 密码整机业务占比逐年提升，2022H1达到50.9%。
• 研发投入持续增加，研发人员占比达45.7%。
• 产品体系涵盖密码板卡、密码整机、密码系统和密码芯片。

渔翁信息

• 国内老牌密码卡供应商，2019至2021年营收复合增长率达89.72%。
• 密码模块和设备销售收入占比超85%。
• 研发费用率逐年下降，研发人员占比达28.11%。
• 产品体系包括基础密码卡、云密码卡、工控密码卡等。

电科网安（卫士通）

• 由30所发展而来，是国内领先的密码产品企业。
• 2019至2021年营收从21.04亿元增长至28.79亿元，CAGR达25.4%。
• 安全集成及服务业务占比最高，达55.9%。
• 研发人员占比达72%，研发投入保持稳定增长。

信安世纪

• 成立于2001年，专注于身份、通信和数据安全。
• 2017至2021年营收CAGR达24.20%，2021年营收达5.25亿元。
• 金融保险行业是主要客户，占营收57%。
• 研发费用逐年上升，2021年达1.00亿元，占营收19.15%。
• 研发人员占比达41.79%，累计获得120项专利。

吉大正元

• 成立于1999年，深耕电子认证与可信数据保障。
• 2017至2021年营收从4.19亿元增长至8.16亿元，CAGR达26.09%。
• 电子认证产品占比超50%，成为核心业务。
• 研发费用率从8%上升至12%，研发人员占比达39%。

格尔软件

• 成立于1998年，专注于PKI基础设施。
• 2019至2021年营收从3.7亿元增长至6.1亿元，CAGR达28%。
• PKI基础设施产品占比提升，2021年达46%。
• 研发费用率保持稳定，研发人员占比从70%提升至74%。

数字认证

• 成立于2001年，是CA核心厂商，市占率前列。
• 2019至2021年营收从7.94亿元增长至10.26亿元，CAGR达13.7%。
• 安全咨询业务占营收比例达70%~77%。
• 研发人员占比达67%，研发费用率保持稳定。

竞远安全

• 成立于2003年，提供安全评测服务。
• 2019至2021年营收CAGR达30.86%。
• 安全咨询业务占营收比例达70%~77%。
• 研发费用占营收比例从10.69%下降至8.08%，但2022H1有所回升。

风险提示

• 技术研发不及预期
• 政策支持不及预期
• 下游需求不及预期