深度报告-20230322-浙商证券-2023年计算机行业网络安全板块投资策略_业绩拐点在望_行业或迎新机_41页_2mb

网络安全板块2023年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2014-2022年网络安全板块的表现，展望了2023年行业基本面变化，并提出了投资策略，重点关注数据安全和商用密码两个细分赛道。分析师认为，2023年网络安全板块或迎来业绩拐点，行业具备增长潜力。

主要观点

1. 网络安全板块与计算机行业高度相关

• 网络安全板块的收益率与计算机行业指数呈现高度相关性，尤其在2018-2020年期间表现突出，跑赢行业指数。
• 板块α效应在2021年后有所弱化，核心标的与计算机板块的相关性增强。
• 行业整体估值水平在2022年有所回落，但核心公司仍保持相对优势。

2. 2021-2022年板块表现与计算机行业持平

• 估值和基本面均出现下滑，板块α效应未显现。
• 政策推动未带来明显股价提振，主要受基本面影响。
• 预计2023年基本面有望改善，估值体系或逐步修复。

3. 2023年板块基本面展望

• 收入增长：主要依赖下游预算改善，尤其是政府、金融、运营商等关键行业。
• 毛利率：受集成项目占比影响，预计维持稳定，大幅下降可能性较低。
• 费用率：有望进一步下降，利润侧拐点可期。
• 净利率：预计行业平均净利率将提升。

关键信息

1. 市场空间测算

• 数据安全市场：短期增量空间约186亿元，长期具备规模化落地潜力。
• 商用密码市场：市场空间约180亿元，预计2023年起渗透率将加速提升。

2. 政策驱动因素

• 数据安全：受“数据二十条”等政策推动，数据要素流通安全成为重点。
• 商用密码：《商用密码管理条例修订稿》预计2023年内落地，推动合规需求。
• 信创改造：带动密码设备替换和系统升级，进一步拉动商用密码需求。

3. 估值水平

• 2013年底行业平均扣非后PE为79倍，2022年为65-86倍不等。
• 2023年估值有望回升，行业处于相对低位。

投资策略

1. 围绕板块α三要素展开

• 数据安全赛道：短期关注政府侧市场落地、估值合理的标的；中期关注垂直行业壁垒与成长性；长期关注跨场景突破能力。
• 商用密码赛道：短期关注政策驱动下的政府侧需求；中期关注细分行业壁垒与信创改造；长期关注隐私计算带来的行业变革。

2. 数据安全赛道重点标的

• 先发优势：安恒信息、启明星辰、奇安信
• 垂直行业解决方案：政务数据（安恒信息）、工业互联网（绿盟科技、启明星辰、天融信）、运营商（迪普科技、绿盟科技）
• 边际提升：安恒信息、绿盟科技

3. 商用密码赛道重点标的

• 短期关注：吉大正元、格尔软件、电科网安（政府侧需求）；信安世纪、数字认证（估值合理+业绩确定性）
• 中期关注：军队军工资质壁垒（吉大正元、信安世纪）；金融know-how壁垒（信安世纪）；硬件开发设计壁垒（三未信安）
• 长期关注：车联网安全（信安世纪、吉大正元、格尔软件、数字认证、电科网安）；物联网边缘计算芯片（三未信安）

风险提示

1. 报告中数据统计、市场空间测算存在主观判断与口径差异。
2. 历史统计性结论对未来发展的指引性有限，需结合多方信息综合判断。
3. 行业公司业绩可能因疫情、国际贸易等因素出现短期波动。
4. 数据安全与商用密码市场落地或不及预期。
5. 行业政策可能发生重大变化，影响板块整体发展。

结论

2023年网络安全板块基本面有望改善，估值体系逐步修复，行业进入新发展周期。数据安全和商用密码作为两大核心赛道，具备增长潜力，建议重点关注具备先发优势、垂直行业布局及跨场景突破能力的公司。