20161207-广发证券-北京君正-300223.SZ-拟126亿收购OV+思比科_开启国内CMOS新纪元_17页_1mb

报告摘要

北京君正拟126亿收购OV+思比科，开启国内CMOS新纪元

核心内容

北京君正（300223.SZ）计划以发行股份及支付现金的方式，作价126亿元收购北京豪威100%股权、视信源100%股权以及思比科40.4%股权。交易完成后，公司将持有北京豪威100%股权和思比科94.3%股权，实际控制人不变。同时，公司还将向刘强、李杰、君盛芯和、金信沅帆及员工持股计划发行股份募集不超过21.5亿元的配套资金。

主要观点

CMOS市场主导地位显著
CMOS图像传感器凭借性价比高、体积小、功耗低等优势，已占据全球图像传感器市场约90%的份额。预计2020年市场规模将达到152亿美元。
双摄趋势推动CMOS发展
双摄像头技术成为智能手机市场的新亮点，不仅提升成像质量，还带来更好的景深控制与暗光增强效果。随着苹果、三星等国际大厂的推动，双摄或将成为中高端手机的标准配置。
收购战略实现资源整合
北京君正通过收购北京豪威和思比科，将全球领先的CMOS技术与国内市场需求相结合，形成“世界资源嫁接中国市场”的战略格局。
技术与产品布局全面
北京豪威作为全球第三大CMOS厂商，拥有丰富的客户资源和成熟的CMOS产品线，包括手机、安防、汽车、医疗等领域。思比科则专注于中低端市场，并逐步向中高端转型，拓展指纹识别、虹膜识别等新兴应用领域。
员工持股计划激励团队
公司推出员工持股计划，以绑定北京豪威核心团队，提升整合效率与长期发展动力。

关键信息

交易作价：126亿元
收购标的：北京豪威100%股权、视信源100%股权、思比科40.4%股权
募集配套资金：不超过21.5亿元
收购后股权结构：公司持有北京豪威100%股权、思比科94.3%股权
北京豪威业绩承诺：2017-2019年净利润分别为5.8、6.8、8.5亿元
思比科业绩承诺：2017-2019年净利润不低于3300万、3960万、4752万元
市场预测：2020年CMOS市场规模有望达到152亿美元
EPS预测：2016-2018年分别为0.2元、0.28元、0.4元
公司评级：买入
风险提示：交易审批风险、商誉减值风险、技术更新换代风险、下游需求不达预期、估值偏高风险

交易结构

标的资产	交易作价（万元）	股份支付（万元）	发行股份数（股）	现金支付（万元）
北京豪威100%股权	1,200,000.00	1,003,361.20	378,056,203	196,638.80
视信源100%股权	35,541.94	24,246.71	9,135,911	11,295.23
思比科40.4343%股权	26,686.63	20,094.18	7,571,277	6,592.46
合计	1,262,228.57	1,047,702.09	394,763,391	214,526.48

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

项目	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
流动资产	908	901	933	976	1035
非流动资产	165	226	240	255	277
资产总计	1073	1126	1173	1232	1313
流动负债	15	37	50	61	76
负债和股东权益	1073	1126	1173	1232	1313

利润表（单位：百万元）

项目	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入	59	70	120	174	244
营业利润	-18	-13	-11	5	27
净利润	-10	33	34	47	66
每股收益（EPS）	-0.10	0.19	0.20	0.28	0.40

财务比率

指标	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
毛利率	55.5%	55.1%	52.0%	52.5%	53.0%
净利率	-16.9%	46.4%	28.1%	27.1%	27.0%
ROE	-0.9%	2.9%	3.0%	4.0%	5.3%
P/E	-337.0	191.6	216.1	154.8	111.1
P/B	3.2	5.6	6.5	6.2	5.9

总结

北京君正通过126亿元的收购计划，将进军CMOS图像传感器芯片领域，整合全球领先的CMOS技术与国内市场资源，实现技术与市场的双重突破。此次收购不仅有助于公司拓展智能终端、可穿戴设备、安防监控、医疗影像等应用领域的布局，还为公司带来显著的业绩增长预期。虽然存在交易审批、商誉减值、技术更新等风险，但整体来看，该交易对公司的长期发展具有重要意义，投资建议为“买入”。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载