20241020-中泰证券-中航高科-600862.SH-2024年三季报点评_航空复材主业经营稳健_拟新设子公司布局低空领域_3页_276kb

中航高科2024年三季报总结

核心内容概述

中航高科（600862.SH）在2024年前三季度实现了稳健的主营业务增长，同时积极布局低空经济领域，拟通过新设子公司拓展eVTOL及无人机复材等新兴市场。公司整体盈利能力持续提升，费用管控良好，现金流状况改善，展现了较强的经营能力和战略前瞻性。

主要财务表现

营收与利润

• 营业收入：2024年前三季度实现38.21亿元，同比增长5.48%；2024Q3实现12.74亿元，同比增长5.29%。
• 归母净利润：2024年前三季度实现9.12亿元，同比增长8.00%；2024Q3实现3.08亿元，同比增长5.25%。
• 扣非归母净利润：2024年前三季度实现8.98亿元，同比增长12.13%；2024Q3实现3.04亿元，同比增长16.88%。

盈利能力提升

• 销售毛利率：2024年前三季度为38.52%，同比增长1.08个百分点；2024Q3为41.07%，同比增长4.12个百分点。
• 销售净利率：2024年前三季度为24.12%，同比增长0.69个百分点；2024Q3为24.41%，同比略有下降0.31个百分点。
• ROE：2024年前三季度为15.4%，同比略有下降；预计2025年和2026年分别为16.0%和16.7%。

费用控制

• 三费占比：2024年前三季度为6.68%，同比下降0.45个百分点。
• 销售费用率：同比下降0.08个百分点至0.52%。
• 管理费用率：同比下降0.45个百分点至6.66%。
• 财务费用率：同比上升0.08个百分点至-0.50%。

业务板块分析

航空新材料业务

• 营收：2024年前三季度实现37.72亿元，同比增长6.19%。
• 归母净利润：实现9.54亿元，同比增长10.74%。
• 增长原因：主要得益于预浸料和炭刹车产品的交付增长。

航空先进制造技术产业化业务

• 营收：2024年前三季度实现4,546.89万元，同比增长4.64%。
• 归母净利润：亏损1,363.65万元，同比减亏609.29万元。
• 减亏原因：人工成本下降和低毛利产品交付减少。

资产与负债情况

资产结构

• 流动资产合计：2024年前三季度为8,137百万元，预计2025年和2026年分别为9,160百万元和9,977百万元。
• 非流动资产合计：2024年前三季度为3,131百万元，预计2025年和2026年分别为3,829百万元和4,329百万元。
• 资产合计：2024年前三季度为11,268百万元，预计2025年和2026年分别为12,989百万元和14,306百万元。

负债结构

• 负债合计：2024年前三季度为3,910百万元，预计2025年和2026年分别为4,499百万元和4,387百万元。
• 资产负债率：2024年前三季度为34.7%，预计2025年和2026年分别为34.6%和30.7%。
• 流动比率：2024年前三季度为2.2，预计2025年和2026年分别为2.2和2.4。
• 速动比率：2024年前三季度为1.9，预计2025年和2026年分别为1.8和2.0。

投资建议与评级

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 营业收入：预计2024年为51.68亿元，2025年为60.94亿元，2026年为70.23亿元。
  • 归母净利润：预计2024年为11.37亿元，2025年为13.59亿元，2026年为16.56亿元。
  • EPS：预计2024年为0.82元，2025年为0.98元，2026年为1.19元。
  • PE：预计2024年为28倍，2025年为23倍，2026年为19倍。
• 估值比率：
  • P/B：预计2024年为4.4倍，2025年为4.0倍，2026年为3.2倍。
  • EV/EBITDA：预计2024年为68倍，2025年为60倍，2026年为51倍。

战略布局与新设子公司

• 新设子公司：中航高科拟出资1.02亿元与中航制造、长盛科技在深圳设立“深圳中航航空制造技术创新中心有限公司”，持股比例分别为60%、30%、10%。
• 业务方向：聚焦eVTOL、无人机等低空经济领域，提供低成本、标准化、系列化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化的结构件产品。
• 战略意义：有利于公司快速融入低空经济产业集群，发挥航空复合材料技术优势，加强在低空经济产业领域的布局。

风险提示

• 军机列装进度不及预期
• 民机项目建设不及预期
• 机床业务转型不达预期
• 业绩预测和估值判断不达预期

结论

中航高科在2024年前三季度经营稳健，盈利能力和现金流状况良好，同时通过新设子公司积极拓展低空经济领域，增强在新兴市场的竞争力。公司未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。