20250309-国泰期货-黄金_回归增长逻辑_白银_跟随有色板块上涨_14页_3mb

黄金与白银市场分析报告总结（2025年3月9日）

核心内容概述

本报告分析了2025年3月9日黄金与白银市场的走势及背后的驱动因素，指出贵金属市场在周度层面有所反弹，但整体仍处于高位震荡格局。同时，报告关注了美国经济边际变化、利率走势、美元指数波动、贵金属ETF持仓变动及市场供需情况。

主要观点

1. 周度贵金属走势

• 黄金：本周伦敦金上涨3.41%，伦敦银上涨4.37%，整体市场出现修复迹象。
• 白银：本周白银涨幅显著，受关税冲击及有色板块普涨带动，价格表现优于黄金。
• 金银比：金银比从前周的89回升至91.7，反映白银跌幅更大。

2. 利率与美元指数

• 10年期TIPS：回升至1.99%，显示通胀预期有所上升。
• 10年期名义利率：回升至4.32%，2年期名义利率为3.99%。
• 美元指数：本周收于103.89，较前周下跌3.41%，美元走弱推动贵金属价格上涨。

3. 美国经济边际变化

• DOGE部门减支与裁员：对华盛顿地区的失业金初请和房价造成影响，显示美国经济存在下行压力。
• 非农数据：1月新增就业14.3万人，小幅低于预期；失业率4%，劳动参与率62.6%。
• 核心PCE：12月核心PCE同比小幅回升，显示通胀压力有所缓解。
• 零售销售：1月零售销售同比与环比均走低，反映消费疲软。
• CPI与核心CPI：1月CPI同比小增，核心CPI同比小升，显示通胀温和。

4. 贵金属ETF持仓

• SLV白银ETF：本周持仓增加103.35吨，至13389吨，显示白银实物买兴回升。
• SPDR黄金ETF：本周持仓增加3.73吨，至904吨，显示黄金市场仍有资金流入。

5. 期货市场数据

• 沪银2504：本周收盘价8,048，周涨幅2.48%，持仓减少36,096手。
• Comex白银2504：收盘价32.915，周涨幅3.82%，非商业净多持仓小幅回升。
• 沪金2504：本周收盘价679.48，周涨幅1.10%，持仓减少39,778手。
• Comex黄金2504：收盘价2,917.7，周涨幅1.76%，非商业净多持仓小幅回落。

6. 库存与价差变动

• COMEX白银库存：增加588.9盎司至408百万盎司，注册仓单占比升至33.5%。
• COMEX黄金库存：增加20.9盎司至39,766,634盎司，注册仓单占比回落至48.4%。
• 黄金期现基差：本周为-2.02元/克，较上周五走窄，处于近3年波动区间中轴偏下位置。
• 白银期现基差：本周为-12元/千克，较上周五走阔，处于近1年波动区间中轴偏下位置。
• 月间价差：沪银12月合约对6月合约价差绝对值为55元/千克，较上周五走窄；沪金价差绝对值为4.12元/克，较上周五走窄。

7. 外汇与利差

• 美元兑人民币：CNY即期为7.24，CNH即期为7.24，均下跌0.39%-0.71%。
• 美德利差：本周收敛，显示美元走弱。
• 美日利差：本周收敛，显示日元走强。
• 欧元兑美元：上涨4.41%，美元对日元下跌1.72%，欧元走弱，日元走强。

8. 市场预期与流动性

• 市场预期：隐含利率显示市场预期美联储2025年将降息25bp。
• Libor-0IS利差：显示离岸美元流动性供给边际趋紧，可能影响贵金属价格。

关键信息

• 黄金：全期限租赁利率回落至1%以下，COMEX库存往伦敦回流，海外挤兑事件暂告一段落。黄金ETF持仓小幅增加，显示买兴回升。
• 白银：受关税冲击和有色板块上涨带动，价格大幅反弹，Comex白银库存增加，注册仓单占比上升。
• 经济数据：美国1月非农数据偏弱，显示就业市场疲软，经济下行压力显现。
• 利率走势：10年期TIPS回升，名义利率维持高位，美元指数回落，推动贵金属上涨。
• ETF动态：SLV白银ETF持仓增加，SPDR黄金ETF持仓小幅上升，显示投资者对贵金属的配置意愿增强。
• 市场预期：美联储降息预期增强，市场对贵金属的避险需求可能上升。
• 流动性：离岸美元流动性趋紧，可能对贵金属市场产生支撑作用。

结论

贵金属市场在周度层面出现反弹，黄金和白银均有所上涨。黄金市场仍存在矛盾切换的可能，受美国经济下滑影响，传统买金需求增加可能推动价格上涨。白银则受关税冲击和有色板块上涨带动，表现更为强劲。整体来看，贵金属或处于高位震荡格局，单边趋势不明显。投资者应关注美国经济数据、利率变化及市场流动性对贵金属价格的影响。