20240907-德邦证券-宏观专题_宏观视角看_红利__33页_3mb

红利资产投资在2021年以后持续表现优异，但当前面临分化和缩圈，需要深入认知红利资产本质来审视市场机会。

理论层面要点：
①红利投资的核心指标是股息率，但需结合分红比例和估值；
②红利资产是短久期资产，本质是股权；
③避免“分红高波”陷阱和“估值刚性”陷阱。

宏观视角分析：
政策和地缘政治使居民财富恶化的概率增加。中国“去地产化”+“制造业立国”战略持续推升红利资产的重要性，经济紧平衡下其他赛道投资的可预期性较低，红利资产具有中期韧性。

当前阶段“真红利”线索：
①公用事业市场化和涨价；
②央国企分红比例提升。锁定上游资源类、牌照类等细分红利。

动态风险提示：
技术改造将可能影响红利资产的基本面，增加资本开支对企业盈利的扰动。

短期策略：
关注机构行为、拥挤程度和估值赔率，中期则建议跟随制造业和消费主线方向。精准把握红利资产的周期性波动是获取收益的关键。