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海阳股份（830921.OC）进击的华东养老龙头，医养融合驱动加速发展

核心内容

海阳股份是一家以传统安保服务为基础，近年来积极拓展养老及医疗护理业务的综合服务商。公司已成为华东地区领先的养老及医疗护理综合解决方案提供商，凭借专业化运营能力和标准化管理体系，正加速向综合养老龙头迈进。首次覆盖给予“买入”评级，预计2020-2022年归母净利润分别为0.39/0.55/0.67亿元，对应EPS分别为0.48/0.69/0.83元，当前股价对应PE分别为14.9/10.5/8.7倍。

主要观点

1. 养老产业前景广阔

• 中国老龄化趋势显著，预计2022年将进入深度老龄化社会，养老行业市场规模有望突破十万亿。
• 政策支持、消费升级和支付体系完善（如长护险）是推动养老行业发展的三大关键因素。
• 养老机构供给不足，且以居家养老为主，未来社区和机构养老占比将逐步提升。

2. 公司业务结构与扩张策略

• 公司以安保业务为基，养老和医疗护理为矛，形成综合服务格局。
• 养老业务覆盖机构养老、居家养老、社区养老三大领域，已在全国10个省市32个城市布局。
• 通过类BOT模式与政府机构深度合作，采用长周期签约方式，推动养老业务快速扩张。

3. 创新模式与技术赋能

• 公司创新推出“CCHC（持续照料社区）”模式，通过三级网络、四级平台体系实现养老服务的标准化与可复制性。
• 依托数字化手段，构建智慧养老平台，实现老人、医院等主体互联互通，提升服务效率和质量。

4. 医养融合成为增长动力

• 公司通过医养融合模式，提升养老机构的专业性与吸引力，增强盈利能力。
• 医疗护理业务并入上市公司主体后，与养老业务形成协同效应，推动整体发展。

关键信息

1. 养老业务发展

• 养老业务已覆盖13家康复护理院、33家养老院、13家远程诊疗服务中心及护理站，以及72家CCHC综合体。
• 2018-2020年养老业务收入持续增长，2020H1实现营业收入3761.02万元。
• 公司计划2020-2021年新增多个养老床位及康复医院，进一步拓展业务规模。

2. 政策与市场前景

• 国家持续出台支持养老产业发展的政策，包括医养结合、互联网+养老、PPP模式等。
• 2020年新增14个长护险试点城市，覆盖范围逐步扩大，提升老年人支付能力和意愿。

3. 公司财务预测

4. 华东地区养老市场潜力

• 华东地区机构养老市场规模预计接近500亿元，公司有望凭借专业运营和标准化体系成为区域龙头。

风险提示

• 养老行业政策变动可能影响行业发展。
• 长护险等支付体系建设推进可能低于预期。

估值对比

总结

海阳股份作为华东地区养老医疗综合服务供应商，依托传统安保业务，拓展养老与医疗护理业务，形成多元化服务体系。在老龄化加速、政策支持和支付体系完善背景下，公司凭借标准化、数字化和医养融合模式，有望成为区域龙头。公司业务覆盖广泛，盈利预测显示未来三年将实现快速增长，当前估值合理，首次覆盖给予“买入”评级。