20130918-申万宏源-A股上市公司2013年3_4季报业绩展望_警惕Q3业绩_伪成长_引发风格切换的风险_12页_516kb

A股上市公司2013年3、4季报业绩展望总结

核心内容

本文分析了2013年A股上市公司中报后的业绩预测变化，指出整体市场业绩增速面临下调压力，但自上而下的预测仍维持5-10%的盈利增速。同时，对不同行业在3、4季度的业绩趋势进行了详细展望，强调了优质成长行业短期风险与长期配置价值，并指出部分行业存在业绩拐点性上行的潜力。

主要观点

1. 自下而上与自上而下的业绩预测差异

• 自下而上整体13年业绩增速预测下修至12.4%，相比8月份预测下调1.5个百分点，其中非金融行业和非金融石油石化电力行业分别下调1.9和4.6个百分点。
• 自上而下整体13年业绩增速预测维持在5-10%，基于各行业季度业绩增速的加权计算，3、4季度单季增速分别为9.5%和4.4%，全年加权均值为8.2%。
• 行业预测分化明显，上调行业集中在TMT、消费性行业、涨价预期的化学品；下调行业则包括上游、反腐产业链、周期性交运等。

2. 中报后多数行业下调业绩预测

• 在43个子行业中，17个上调、2个维持不变、24个下调年度业绩预测。
• 上调行业：
  • TMT（如计算机、传媒）
  • 必需消费（如医药生物、非白酒食品饮料）
  • 可选消费（如视听器材、白色家电）
  • 金融服务（如保险）
• 下调行业：
  • 白酒、服装家纺、零售
  • 装饰园林、房地产
  • 交通运输（如航空运输、航运）
  • 金融（如证券、银行）
  • 农林牧渔（如畜禽养殖、饲料）

3. 短期风险与长期配置

• 优质成长行业（如电子、TMT、医药、环保、装饰园林）虽然长期需求稳定，但短期面临业绩不及预期和风格切换的风险。
• 经济复苏能否持续取决于房地产基本面，但受资金环境限制，难以超预期。
• 部分行业存在拐点性上行机会，如商用车、家用轻工、电气设备、包装印刷、纺织制造、证券等。

关键信息

业绩增速预测变化

业绩增速逐季变化

附录：行业比较系列产品及近期研究成果

• 《行业比较_中观观察》：周度发布，涵盖PMI、工业增加值、盈利、投资、内需等分析。
• 《A股业绩分析》：财报披露前后发布，包括展望篇、跟踪篇、总结篇。
• 《行业景气度跟踪》：月度发布，涵盖PMI、工业增加值、盈利、投资、内需等。
• 《基金配置分析》：财报披露后发布，关注基金配置变化。
• 《行业估值跟踪》：周度发布，跟踪行业估值变动。
• 《行业比较系列专题》：不定期发布，分析行业热点。
• 《行业比较月报、季报》：月度和季度发布，系统分析行业趋势。

图表目录

• 图1：电子、传媒、通信设备的PE（TTM）
• 图2：计算机设备、医药生物、环保的PE（TTM）
• 图3：申万策略行业比较体系图

信息披露

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