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天茂集团2016年金融保险布局总结

核心内容

天茂集团（000627.SZ）在2016年通过一系列资本运作，全面布局保险业务，逐步形成以金融保险为主、化工与医药为辅的业务发展模式。公司通过两次非公开发行股票募集资金，收购国华人寿与安盛天平股权，实现保险板块的快速扩张。

主要观点

• 保险业务转型：公司通过收购国华人寿与安盛天平，推动从传统化工与医药向金融保险转型。
• 扭亏为盈：国华人寿的并表使得天茂集团2016年一季度实现净利润扭亏为盈，达到7.5至8亿元。
• 大股东支持：新理益集团作为天茂集团大股东，积极布局金控，通过收购长江证券等，增强天茂集团的金融资源。
• 市场竞争力：国华人寿与安盛天平在保险市场具有显著优势，特别是在互联网金融和外资市场份额方面。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年净利润分别为1,624.7亿元、2,284.4亿元和2,857.1亿元，EPS分别为0.29元、0.40元和0.50元。
• 估值与投资建议：公司当前估值合理，投资建议为买入-A，6个月目标价为11元。

关键信息

保险板块发展

• 国华人寿：

  • 2016年2月完成收购与增资，持股比例从7.14%提升至51%。
  • 2015年实现投资收益56亿元，同比增长49%；保费收入237亿元，同比大幅增长572%。
  • 实行“资产驱动负债”模式，2016年一季度为天茂集团贡献净利润约3.06亿元，占比超过40%。
  • 2015年6月30日，股票与基金投资资产比例达35.03%。
  • 与支付宝合作推出“互联网+养老”概念，推动保险与互联网金融融合。

• 安盛天平：

  • 2016年3月拟收购股权，持股比例将从9.25%提升至50%。
  • 2015年实现保费收入73亿元，投资收益5.4亿元，净利润2.3亿元，为2014年的近12倍。
  • 在外资财险公司中市场份额高达41%，具有显著市场地位优势。
  • 股东为安盛瑞士，是法国安盛集团的全资子公司，具有强大的国际资源。

公司业务与财务表现

• 业务转型：公司原主业（化工与医药）在2013-2015年连续亏损，但保险板块迅速增长。
• 财务指标：
  • 2016年预计净利润为1,624.7亿元，EPS为0.29元。
  • 每股净资产从0.34元增长至3.97元，显著提升。
  • 市盈率从444.6倍降至30.5倍，市净率从25.7倍降至2.2倍。
  • 净利润率从10.4%提升至8.5%，净资产收益率从5.8%提升至7.2%。

大股东新理益集团

• 布局金控：控制多家企业，包括天茂集团、理家盈、一仟互联网金融及新理益地产投资等。
• 收购长江证券：2016年初完成收购，成为第一大股东，增强天茂集团的金融资源。
• 资本实力：2014年总资产为42亿元，同比增长86%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：买入-A，目标价为11元。
• 风险提示：宏观经济下滑超预期，非公开发行股票失败。

财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2016年-2018年主营业务净利润分别为2亿元、1.7亿元和1.5亿元。
  • 保险部分净利润预计为11亿元、15.3亿元和20.7亿元。
  • 合计净利润分别为13亿元、17亿元和22.2亿元。
• 估值：主营业务市值123亿元，保险板块市值500亿元，合计市值623亿元，摊薄后股本56.6亿。

公司动态与市场地位

• 市场地位：国华人寿在中资人身保险公司中排名13位，安盛天平在外资财险公司中市场份额达41%。
• 互联网布局：国华人寿在2012年推出万能险产品，实现“三天过亿”的销售业绩。
• 盈利提升：通过保险板块的快速发展，公司整体盈利能力显著提升。

总结

天茂集团通过收购国华人寿与安盛天平，成功实现从传统行业向金融保险的转型。保险板块成为公司主要利润来源，带动公司整体业绩提升。公司未来有望借助大股东新理益集团的金控资源，实现业务协同发展与盈利提升。投资建议为买入-A，目标价为11元，但需关注宏观经济变化与非公开发行股票的风险。