20140317-兴业证券-农业_周报-鸡价上涨至盈亏平衡点_豆粕下行显示饲料承压_19页_1015kb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2014年3月17日，主要分析了农林牧渔行业的市场表现、农产品价格走势、存栏与饲料数据以及USDA月度报告对行业的影响。同时，报告对重点公司进行了估值分析与投资建议。

主要观点

1. 农业板块表现

• 农业板块整体表现不佳：上周沪深300指数下跌2.1%，农业板块下跌3.48%，跑输指数。
• 养殖板块表现相对较好：在鸡苗、毛鸡价格回到盈亏平衡点与生猪养殖见底的可能性加大背景下，圣农、益生、牧原等养殖股表现优于其他板块。
• 种子和种植板块表现低迷：受业绩与政策淡季影响，种子和种植板块个股跌幅较大。
• 饲料板块分化：猪料个股表现趋弱，而水产料随着销售旺季临近表现相对较好。

2. 生猪价格与养殖亏损

• 生猪价格跌破去年低点：搜猪网数据显示，生猪价格跌至11.04元/kg，同比下跌13%，自繁自养头均亏损达309元。
• 猪价尚未见底：市场生猪头均体重仍然偏高，猪价仍未见底，预计在4月中旬后五一、端午等小旺季推动价格逐步见底。
• 养殖户补栏意愿下降：由于养殖户对小旺季备货充分，且社会消费低迷，价格上涨速度较慢，亏损期可能延长至8月之后。
• 母猪存栏持续下滑：1月母猪存栏环比下降0.6%，预计后续母猪存栏将持续下降，推动猪价周期性反转。

3. 鸡价与肉鸡养殖

• 鸡苗、毛鸡价格回到盈亏平衡点：鸡苗与肉毛鸡价格持续走强，已接近盈亏平衡点。
• 肉鸡养殖行业可能先见底：在全行业经历两年深幅亏损后，父母代产能去化已较为充分，肉鸡养殖行业或先于生猪养殖见底。
• 养殖企业有产能削减计划：国内养殖巨头今年计划削减产能，进一步推动行业调整。

4. 大豆与豆粕价格走势

• 豆油价格强势，豆粕价格下行：豆油价格持续走强，而豆粕价格下跌，显示下游需求疲软，饲料企业承压。
• 大豆进口价下跌：国内大豆进口价下跌，可能对国内压榨利润造成影响。

5. USDA月度报告

• 巴西大豆单产下调：由于干旱影响，美国农业部将巴西大豆单产预估下调至3吨，但总产量同比仍增长7.9%。
• 库存消费比调整：全球大豆库存消费比下调，玉米、棉花、大米库存消费比上调，显示市场供需变化。

关键信息

重点公司估值与评级

投资建议

• 养殖板块：禽畜价格周期反转确定性加大，建议左侧积极配置养殖相关个股，尤其是可能先见底的禽类个股。
• 水产料：推荐海大集团与通威股份，因其去年基数较低且逐步进入销售旺季。
• 疫苗板块：行业重回高增长和估值较低，建议积极关注。
• 种子板块：仅推荐龙头登海种业，因进入销售与政策淡季。

风险提示

• 疫病因素：可能对行业造成冲击。
• 价格波动：生猪价格仍处于低位，养殖业盈利波动较大。

估值情况

• 农业板块市盈率（TTM）：33.85倍，环比下跌1.13倍。
• 相对沪深300市盈率：4.23倍，板块相对估值处于历史最高水平。
• 市净率（TTM）：2.71倍，高于沪深300的2.20倍。

农产品价格走势

存栏与饲料数据

• 母猪存栏：1月环比下降0.6%，连续三月下滑超过0.5%。
• 生猪存栏：1月环比下降4.2%，同比下降2.2%。
• 配合料产量：当月产量增速回升，但累计增速回落。
• 饲料企业盈利承压：猪料个股表现趋弱，水产料表现较好。

USDA月度报告

• 巴西大豆产量：总产量下调至88.5百万吨，但产量同比仍增长7.9%，预计2014年巴西将成为第一大豆出口国。
• 库存调整：全球大豆库存消费比下调，玉米、棉花、大米库存消费比上调。
• 中国库存：仅小幅下调小麦库存消费比，上调玉米、大米和棉花的库销比。

盈利预测（部分重点公司）

总结

本报告指出，农业板块整体表现不佳，但养殖板块和水产料表现相对较好。生猪价格持续下跌，养殖行业进入极端亏损期，预计亏损将持续4个月以上，推动母猪存栏下降，进而推动猪价反转。鸡苗与毛鸡价格已回到盈亏平衡点，肉鸡养殖行业可能先于生猪养殖见底。豆油价格强势，而豆粕价格下跌，显示饲料行业承压。USDA月度报告下调巴西大豆单产，但总产量仍增长，预计巴西将成为第一大豆出口国。重点公司中，海大集团、新希望、登海种业、天康生物、金宇集团等被推荐，而种子、种植、饲料板块则需谨慎对待。