20220531-国信证券-基金百宝箱系列_富国曹文俊_不求大胜_不求甚解—全天候基金经理的进阶之路_26页_8mb

基金经理曹文俊及富国转型机遇基金总结

核心内容

曹文俊先生是富国基金的一位资深基金经理，自2017年6月加入富国基金以来，截至2022年第一季度，共管理7只基金，合计管理规模约为130亿元。其管理的富国转型机遇基金自2018年四季度以来，年化收益达25.76%，累计回报达126.56%，在同类基金中排名前17.85%分位点，表现优异且稳健。

主要观点

投资理念

曹文俊先生秉持基本面研究驱动、风格均衡的投资理念，追求月度胜率，通过积小胜为大胜的方式实现长期收益最大化。他强调在风险可控的前提下，尽量获取超额收益，并且在各种市场环境下，超额收益的方差不能太高。

投资策略

• 宏观策略四象限：根据经济景气度和流动性判断，将组合分为价值、成长、主题、周期四个象限，以提高判断的前瞻性和置信度。
• 行业配置能力：在各自象限内进行横向行业比较，结合中长期结构性因素进行配置，以获得行业beta。
• 选股与风控体系：将选股与风控体系合二为一，通过严格的选股纪律控制组合风险，将股票分为核心战略品种、配置型品种和弹性品种三类，分别配置不同比例。

基金业绩表现

• 季度胜率高：2018年10月以来，富国转型机遇基金在14个季度中有11个季度取得正超额，平均超额为5.36%。
• 回撤控制能力强：单季度最大回撤不超过20%，且回撤均好于同类基金中位数。
• 机构投资者认可度高：机构持有比例从2018年底的24.15%增长至2021年底的88.88%，基金规模从2020年第二季度的5.61亿元增长至2022年第一季度的39.36亿元。

关键信息

基金概况

• 基金类型：偏股混合型基金
• 成立日期：2018年4月25日
• 股票投资比例限制：60%-95%
• 业绩基准：沪深300指数收益率80% + 中债综合全价指数收益率20%

持股情况

• 前十大重仓股集中度低：前十大重仓股平均权重为38.76%，且每只股票权重基本在5%以下。
• 长期重仓股票收益高：部分股票如智飞生物、山东药玻、保利发展等多次出现在重仓股中，表现突出。
• 持股风格偏向大盘成长：基金主要配置大盘成长型股票，相较于同类基金，在EP上的风格暴露更多，说明投资的股票盈利能力更强。

行业配置

• 板块配置均衡：基金在科技、周期、大金融等多个板块都有配置，截至2022年第一季度，配置比例分别为27%、26%、17%。
• 行业配置能力强：基金在多个行业中取得超额收益，如医药、房地产、基础化工等，其中医药行业的平均配置收益最高。

换手率与交易能力

• 换手率与同类平均相近：基金的换手率历史均值为1.82%，在多数季度取得正向的隐形交易超额。
• 隐形交易能力突出：基金经理在季报之外的调仓提升了基金表现，隐形交易超额收益为1.82%。

风险提示

• 风险提示：本报告基于客观数据，不构成投资建议。

附录与模型

Brinson模型

• 模型分解：将投资组合的超额收益拆解为行业配置收益、选股收益和交互项收益三部分。
• 行业配置收益：衡量行业权重偏离带来的收益。
• 选股收益：衡量行业内主动选股带来的收益。
• 交互项收益：衡量基金经理高配有正向选股收益的行业、低配有负向选股收益的行业带来的收益。

图表目录

• 图1：基金经理的从业经历
• 图2：曹文俊先生管理的基金净值
• 图3：宏观策略模型四象限
• 图4：富国转型机遇净值（20181008-20220429）
• 图5：富国转型机遇相对基准的季度超额
• 图6：富国转型机遇相对同类基金的季度超额
• 图7：富国转型机遇的季度回撤
• 图8：富国转型机遇的机构持有比例
• 图9：富国转型机遇的管理规模
• 图10：富国转型机遇持股分布
• 图11：富国转型机遇的权益仓位变动
• 图12：富国转型机遇的前十大重仓股权重和
• 图13：前十大重仓股权重分布
• 图14：富国转型机遇的重仓股留存率
• 图15：富国转型机遇的重仓股热门度
• 图16：富国转型机遇的行业配置情况
• 图17：富国转型机遇的前三大行业占比
• 图18：富国转型机遇各期偏离最高的行业
• 图19：富国转型机遇加仓最多的行业
• 图20：富国转型机遇的换手率
• 图21：富国转型机遇的隐形交易季度超额收益
• 图22：隐形交易对富国转型机遇的净值提升
• 图23：晨星风格箱下富国转型机遇的风格配置
• 图24：富国转型机遇在晨星风格箱下的平均风格配置
• 图25：富国转型机遇与同类基金平均配置的历史平均风格暴露
• 图26：Brinson模型分解

总结

曹文俊先生通过其深厚的行业研究背景和完善的宏观策略模型，成功构建了富国转型机遇基金的均衡投资策略。该基金在业绩表现、回撤控制和机构认可度方面均表现出色，体现了其在行业配置和选股方面的强大能力。