2002年-世界发展银行全球_Global_Capital_Flows_and_Financing_Constraints_54页_2mb

报告摘要

总结：Global Capital Flows and Financing Constraints

核心内容

本文探讨了全球资本流动对发展中国家企业融资约束的影响。研究发现，不同类型的资本流动对企业的融资约束有不同的影响，其中外国直接投资（DFI）能够缓解企业的融资约束，而其他类型的资本流动如证券投资则没有显著影响。此外，资本账户交易限制对融资约束有负面影响，而其他类型的国际交易限制（如进口关税或出口者需提交资金）则没有影响。

主要观点

融资约束的普遍性
发展中国家企业通常将融资约束视为投资的主要障碍。一些政策制定者认为，放松国际交易限制并鼓励资本流入，尤其是DFI，可以缓解这些约束。
DFI对融资约束的影响
- DFI被认为能通过引入稀缺资本来缓解融资约束。
- 研究显示，DFI流入与企业投资对内部资金的敏感度降低有关，即DFI有助于减少企业对内部资金的依赖。
- 非跨国企业（没有海外资产的企业）更可能受益于DFI，因为它们更容易受到融资约束的影响。
资本账户交易限制的影响
- 资本账户交易限制会增加企业的融资约束，因为这些限制可能阻碍企业获得外部融资。
- 其他类型的国际交易限制（如进口关税）对企业的融资约束没有显著影响。
DFI的影响范围
- DFI对融资约束的缓解作用主要出现在非G7国家，这可能是因为这些国家的资本市场不完善。
- DFI的效果不同于其他资本流动形式，如证券投资，后者对融资约束没有明显影响。
方法论
- 研究采用增强的Euler方程模型，通过引入外部融资的影子成本来衡量融资约束。
- 使用Worldscope数据库中的企业层面数据和国际交易限制及资本流动的国家层面数据进行分析。

关键信息

数据来源
- 企业层面数据来自Worldscope数据库，涵盖40个国家、7000多家公司，时间跨度为1988-1998年。
- 国家层面数据来自IFS（国际金融统计）的资本流动和国际交易限制数据。
变量定义
- 投资与销售：按期初资本进行标准化。
- 现金储备：现金和可交易证券的存量，按总资产进行标准化。
- 资本流动：包括DFI、证券投资和其他资本流动（如银行贷款）。
- 资本账户交易限制：作为影响融资约束的重要变量。
模型设定
- 采用Euler方程模型，通过调整成本和影子成本来衡量融资约束。
- 使用前向均值差分法（forward mean-differencing）来处理固定效应问题。
- 使用广义矩估计（GMM）方法进行回归分析，以处理内生性问题。
研究发现
- DFI对融资约束有显著的缓解作用，尤其是在非G7国家。
- 资本账户交易限制会增加企业的融资约束，而其他交易限制则没有影响。
- 多数跨国公司不受DFI的影响，因为它们更容易获得国际资本。