20260112-中邮证券-证券行业报告_低利率+高成交+理性杠杆_助力券商维持景气度_13页_906kb

行业投资评级总结

投资评级

• 行业投资评级：中性维持

核心内容概述

本报告分析了2026年证券行业的基本面及市场表现，重点围绕低利率环境、高成交额、两融余额增长、债券市场走势及股债利差变化等方面展开。整体来看，当前证券行业处于高景气度阶段，但未来存在市场回调风险，需谨慎对待。

主要观点

1. 市场环境与利率

• Shibor3M：截至2026年1月9日，Shibor3M稳定在1.60%附近，处于历史低位，且短期内预计在1.55%-1.70%之间窄幅波动。
• 低利率优势：极低的Shibor为券商提供了低成本资金，有助于降低两融业务的融资成本，但同时由于资产端收益率下行，券商净息差面临压缩压力。

2. 市场交易活跃度

• 股基成交额：2025年以来，A股股基日均成交额稳定跃升至2.5万亿至3.5万亿区间，较2024年低点增长数倍。
• 市场情绪：交易活跃度显著提升，表明市场风险偏好增强，为券商的经纪、自营及投行业务提供了有利条件。

3. 两融余额与杠杆水平

• 两融余额：截至2026年1月8日，沪深京两融余额达到26,206.09亿元，创历史新高。
• 杠杆健康性：尽管两融余额增长，但杠杆交易占比未同步上升，说明市场交易更多由投资者自有资金驱动，杠杆泡沫风险较低。

4. 债券市场表现

• 中债新综合指数：在2025年6月至8月上涨后，进入高位震荡，近期小幅回调，显示债券价格上涨动力减弱。
• 债券成交额：沪深债券成交额自2025年第三季度起显著上升，2026年初出现脉冲式上涨后回落，但仍处于高位区间。
• 业务驱动变化：券商业务可能从“价差弹性”向“交易流量”倾斜，交易活跃度高的券商将更具盈利韧性。

5. 股债利差分析

• 利差水平：近期股债利差在4.70%-4.81%之间波动，截至1月9日为4.76%，处于近年波动区间的中低位。
• 利差意义：表明股票资产相对于债券的极端低估状态已修复，风险溢价回归历史中枢，股票“性价比”优势减弱但尚未出现泡沫化。

关键信息汇总

行情回顾

• A股证券Ⅱ行业指数：上周上涨1.9%，跑输沪深300指数0.89个百分点。
• 券商板块表现：相对1年前涨幅13.63%，远逊于沪深300指数25.59%的涨幅。
• 行业排名：A股证券Ⅱ行业排名27，弱于非银金融板块；港股证券和经纪板块排名5，强于金融业整体涨幅。
• 个股表现：A股券商涨幅前五为华林证券（+16.11%）、华安证券（+7.08%）、华鑫股份（+6.96%）、长江证券（+6.01%）、财达证券（+4.80%）；港股涨幅前五为小鱼盈通（+31.293%）、盛源控股（+25.490%）、中金公司（+11.695%）、国富量子（+11.321%）、意力国际（+10.000%）。

风险提示

• 市场回调风险：后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。
• 净息差压力：低利率环境下，券商净息差可能进一步收窄，影响盈利空间。

投资建议标准

分析师信息

• 分析师：王泽军
• SAC登记编号：S1340525110003
• Email：wangzejun@cnpsec.com

中邮证券简介

• 成立时间：2002年9月
• 控股方：中国邮政集团有限公司
• 主要业务：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、财务顾问等
• 分支机构：覆盖全国20多个省市，持续扩展中。

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