20240304-国泰期货-股票股指期权_上行降波_可考虑备兑策略__15页_1mb
报告摘要
股票股指期权市场分析总结（2024年3月4日）
核心内容概述
2024年3月4日，国泰君安期货发布市场分析报告，重点分析了主要股指期权及ETF期权的市场数据与波动率指标。报告指出，在当前市场环境下，上行降波趋势明显，建议投资者可考虑备兑策略以应对市场波动。
主要观点与建议
- 市场整体趋势：当前市场呈现上行降波态势，意味着市场波动率下降，但指数仍有上行空间。
- 投资策略建议：在波动率下降的背景下，建议采用备兑策略，即通过持有标的资产并买入看涨期权，以在市场上涨时获取收益，同时限制下行风险。
- 市场参与者需关注波动率变化与市场情绪：波动率指标（如IV、HV、Skew、VIX）的变化反映了市场对未来价格波动的预期，对期权策略的制定具有指导意义。
关键市场数据与指标
期权市场数据统计（表1）
| 标的 | 收盘价 | 涨跌 | 成交量(亿手) | 成交变化(亿手) | 当月合成期货 | 当月基差 | 次月合成期货 | 次月基差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上证50指数 | 2418.58 | 3.74 | 40.30 | 5.86 | 2417.80 | 0.78 | 2418.67 | -0.08 |
| 沪深300指数 | 3540.87 | 3.06 | 163.24 | 0.54 | 3530.53 | 10.34 | 3532.07 | 8.80 |
| 中证1000指数 | 5428.34 | 26.40 | 179.31 | -5.13 | 5384.67 | 43.67 | 5348.53 | 79.80 |
| 上证50ETF | 2.451 | 0.003 | 12.74 | 0.82 | 2.454 | -0.003 | 2.457 | -0.006 |
| 华泰柏瑞300ETF | 3.527 | -0.003 | 10.15 | -2.11 | 3.525 | 0.002 | 3.527 | 0.000 |
| 南方500ETF | 5.465 | -0.002 | 4.34 | 1.00 | 5.454 | 0.011 | 5.445 | 0.020 |
| 华夏科创50ETF | 0.856 | 0.001 | 30.48 | -6.45 | 0.855 | 0.001 | 0.855 | 0.001 |
| 易方达科创50ETF | 0.838 | 0.003 | 6.30 | -2.58 | 0.837 | 0.001 | 0.836 | 0.002 |
| 嘉实300ETF | 3.668 | -0.002 | 4.04 | 0.50 | 3.665 | 0.003 | 3.669 | -0.001 |
| 嘉实500ETF | 5.584 | -0.005 | 0.79 | -0.68 | 5.578 | 0.006 | 5.567 | 0.017 |
| 创业板ETF | 1.783 | 0.008 | 9.63 | -3.26 | 1.777 | 0.006 | 1.777 | 0.006 |
| 深证100ETF | 2.448 | -0.008 | 0.50 | -0.40 | 2.446 | 0.002 | 2.446 | 0.002 |
期权指标数据统计（表2）
| 标的 | ATM-IV | IV变动 | 同期限HV | HV变动 | Skew | Skew变动 | VIX | VIX变动 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上证50股指期权 | 17.79% | -0.05% | 15.95% | -0.09% | 4.93% | -0.23% | 19.84 | 0.096 |
| 沪深300股指期权 | 17.92% | -0.13% | 16.67% | 0.06% | 0.05% | 2.81% | 20.24 | 0.265 |
| 中证1000股指期权 | 34.32% | 0.37% | 35.68% | -0.05% | -9.47% | -4.60% | - | - |
| 上证50ETF期权 | 17.32% | -0.01% | 15.60% | -0.43% | 2.43% | -0.20% | 18.80 | 0.191 |
| 华泰柏瑞300ETF期权 | 17.42% | -0.36% | 16.36% | -0.46% | -1.83% | -0.34% | 19.51 | 0.173 |
| 南方500ETF期权 | 27.30% | -0.02% | 44.34% | -1.80% | -7.41% | -0.11% | 29.42 | -0.366 |
| 华夏科创50ETF期权 | 34.08% | 0.51% | 37.92% | -1.34% | 8.38% | -1.89% | 37.34 | -0.264 |
| 易方达科创50ETF期权 | 34.31% | -0.14% | 38.11% | -1.65% | 8.64% | -1.38% | 37.28 | -0.532 |
| 嘉实300ETF期权 | 17.76% | -0.35% | 15.89% | -0.63% | -0.87% | 1.32% | 19.96 | -0.046 |
| 嘉实500ETF期权 | 27.50% | -0.34% | 42.13% | -1.34% | -6.88% | 1.83% | 29.22 | -0.707 |
| 创业板ETF期权 | 28.86% | 0.09% | 31.89% | -0.55% | -0.48% | -1.12% | 30.59 | 0.112 |
| 深证100ETF期权 | 22.75% | -0.36% | 24.31% | -0.40% | 2.00% | 1.20% | 23.66 | -0.438 |
市场分析要点
1. 上证50股指期权
- 波动率：近月ATM-IV为17.79%，较前一时期下降0.05%。
- PCR：全合约PCR为53.90%，显示市场对看跌期权的偏好有所减弱。
- 偏度：偏度为4.93%，略有下降，表明市场对下行风险的预期略有缓解。
- 波动率锥：波动率锥显示近月波动率低于远月，呈现降波趋势。
- 期限结构：波动率期限结构呈倒挂，意味着市场预期未来波动率下降。
2. 沪深300股指期权
- 波动率：近月ATM-IV为17.92%，下降0.13%。
- PCR：全合约PCR为53.87%，看跌期权持仓仍占主导。
- 偏度：偏度为0.05%，略有下降，表明市场对下行风险的预期略有缓解。
- 波动率锥：波动率锥显示近月波动率低于远月，降波趋势明显。
- 期限结构：波动率期限结构呈倒挂，市场预期未来波动率下降。
3. 中证1000股指期权
- 波动率：近月ATM-IV为34.32%，略有上升。
- PCR：全合约PCR为101.25%，看跌期权持仓显著。
- 偏度：偏度为-9.47%，显示市场对下行风险的预期较强。
- 波动率锥：波动率锥显示近月波动率低于远月，降波趋势。
- 期限结构：波动率期限结构呈倒挂，市场预期未来波动率下降。
4. 上证50ETF期权
- 波动率：近月ATM-IV为17.32%，下降0.01%。
- PCR：全合约PCR为84.55%，看跌期权持仓占比较高。
- 偏度：偏度为2.43%，下降0.20%，市场对下行风险预期略有缓解。
- 波动率锥：波动率锥显示近月波动率低于远月，降波趋势。
- 期限结构：波动率期限结构呈倒挂，市场预期未来波动率下降。
5. 华泰柏瑞300ETF期权
- 波动率：近月ATM-IV为17.42%，下降0.36%。
- PCR：全合约PCR为80.55%，看跌期权持仓占比较高。
- 偏度：偏度为-1.83%，市场对下行风险预期较强。
- 波动率锥：波动率锥显示近月波动率低于远月，降波趋势。
- 期限结构：波动率期限结构呈倒挂，市场预期未来波动率下降。
6. 南方中证500ETF期权
- 波动率：近月ATM-IV为27.30%，下降0.02%。
- PCR：全合约PCR为104.27%，看跌期权持仓占比较高。
- 偏度：偏度为-7.41%，市场对下行风险预期较强。
- 波动率锥：波动率锥显示近月波动率低于远月，降波趋势。
- 期限结构：波动率期限结构呈倒挂，市场预期未来波动率下降。
7. 华夏科创50ETF期权
- 波动率：近月ATM-IV为34.08%，上升0.51%。
- PCR：全合约PCR为68.24%，看跌期权持仓占比较高。
- 偏度：偏度为8.38%，略有下降，市场对下行风险预期略有缓解。
- 波动率锥：波动率锥显示近月波动率低于远月，降波趋势。
- 期限结构：波动率期限结构呈倒挂，市场预期未来波动率下降。
8. 易方达科创50ETF期权
- 波动率：近月ATM-IV为34.31%，下降0.14%。
- PCR：全合约PCR为60.72%，看跌期权持仓占比较高。
- 偏度：偏度为8.64%，略有下降，市场对下行风险预期略有缓解。
- 波动率锥：波动率锥显示近月波动率低于远月，降波趋势。
- 期限结构：波动率期限结构呈倒挂，市场预期未来波动率下降。
9. 嘉实300ETF期权
- 波动率：近月ATM-IV为17.76%，下降0.35%。
- PCR：全合约PCR为67.44%，看跌期权持仓占比较高。
- 偏度：偏度为-0.87%，市场对下行风险预期较强。
- 波动率锥：波动率锥显示近月波动率低于远月，降波趋势。
- 期限结构：波动率期限结构呈倒挂，市场预期未来波动率下降。
10. 嘉实500ETF期权
- 波动率：近月ATM-IV为27.50%，下降0.34%。
- PCR：全合约PCR为101.49%，看跌期权持仓占比较高。
- 偏度：偏度为-6.88%，市场对下行风险预期较强。
- 波动率锥：波动率锥显示近月波动率低于远月，降波趋势。
- 期限结构：波动率期限结构呈倒挂，市场预期未来波动率下降。
11. 创业板ETF期权
- 波动率：近月ATM-IV为28.86%，上升0.09%。
- PCR：全合约PCR为74.24%，看跌期权持仓占比较高。
- 偏度：偏度为-0.48%，市场对下行风险预期较强。
- 波动率锥：波动率锥显示近月波动率低于远月，降波趋势。
- 期限结构：波动率期限结构呈倒挂，市场预期未来波动率下降。
12. 深证100ETF期权
- 波动率：近月ATM-IV为22.75%，下降0.36%。
- PCR：全合约PCR为71.56%，看跌期权持仓占比较高。
- 偏度：偏度为2.00%，略有上升，市场对下行风险预期略有缓解。
- 波动率锥：波动率锥显示近月波动率低于远月，降波趋势。
- 期限结构：波动率期限结构呈倒挂，市场预期未来波动率下降。
投资者注意事项
- 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。投资者应根据自身风险承受能力做出投资决策。
- 免责声明：本报告所载信息来源于公开资料，不构成投资建议，不承诺获利，不承担投资损失责任。
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总结
整体来看，市场呈现上行降波趋势，波动率下降，但部分品种（如中证1000、科创50ETF）仍保持较高的波动率水平。建议投资者在波动率下降的背景下，可考虑备兑策略，以获取潜在收益并降低下行风险。同时，投资者应密切关注市场情绪、波动率变化及期权持仓结构，理性决策，谨慎操作。
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