股票股指期权：降波上涨，可考虑备兑策略。-20231221-国泰期货-15页_1mb
报告摘要
股票股指期权市场分析总结（2023年12月21日）
核心内容概述
本报告分析了2023年12月21日股票及股指期权市场的运行情况，指出当前市场呈现“降波上涨”的特征，建议投资者可考虑采用备兑策略进行操作。备兑策略是一种结合买入标的资产与卖出看涨期权的策略，适用于预期市场将温和上涨但不确定上涨幅度的情形，旨在通过期权权利金获取收益，同时控制风险。
主要观点
- 市场整体趋势：当前市场处于降波上涨状态，即波动率下降但指数上涨，表明市场情绪趋于稳定，但仍有上行压力。
- 策略建议：鉴于波动率下降与指数上涨并存，备兑策略可作为合理的对冲与盈利手段，适用于对市场走势持中性偏乐观态度的投资者。
- 市场参与者行为：投资者对期权市场的参与度较高，成交量和持仓量均保持增长，但波动率指标显示市场预期趋于理性。
关键信息汇总
一、期权市场数据
| 标的 | 成交量（亿手） | 成交变化（亿手） | 当月合成期货 | 当月基差 | 次月合成期货 | 次月基差 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 上证50股指期权 | 61,001 | 24,537 | 2,274.60 | -13.22 | 2,281.07 | -19.68 |
| 沪深300股指期权 | 111,556 | 33,913 | 3,347.67 | -16.80 | 3,353.60 | -22.73 |
| 中证1000股指期权 | 117,554 | 47,352 | 5,777.00 | 21.91 | 5,756.07 | 42.85 |
| 上证50ETF期权 | 2,302,949 | 720,883 | 2.303 | -0.004 | 2.310 | -0.011 |
| 华泰柏瑞300ETF期权 | 1,751,745 | 435,993 | 3.402 | -0.002 | 3.413 | -0.013 |
| 南方500ETF期权 | 914,437 | 301,314 | 5.430 | -0.004 | 5.432 | -0.006 |
| 华夏科创50ETF期权 | 582,727 | 151,044 | 0.894 | 0.000 | 0.895 | -0.002 |
| 易方达科创50ETF期权 | 251,555 | 68,153 | 0.870 | -0.002 | 0.870 | -0.001 |
| 嘉实300ETF期权 | 296,822 | 68,635 | 3.465 | 0.002 | 3.475 | -0.008 |
| 嘉实500ETF期权 | 267,765 | 75,193 | 5.544 | -0.003 | 5.544 | -0.003 |
| 创业板ETF期权 | 1,301,288 | 489,310 | 1.787 | 0.000 | 1.789 | -0.002 |
| 深证100ETF期权 | 142,416 | 14,344 | 2.356 | 0.002 | 2.355 | 0.003 |
二、期权指标数据
| 标的 | ATM-IV | IV变动 | 同期限HV | HV变动 | Skew | Skew变动 | VIX | VIX变动 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上证50股指期权 | 17.39% | -1.20% | 12.19% | 0.80% | 4.04% | 1.93% | 18.47 | -1.059 |
| 沪深300股指期权 | 16.47% | -0.97% | 11.31% | 0.67% | 5.01% | 0.83% | 17.94 | -1.042 |
| 中证1000股指期权 | 16.60% | -0.46% | 13.72% | -0.43% | -5.58% | 0.16% | 18.23 | -0.594 |
| 上证50ETF期权 | 17.07% | -1.44% | 11.01% | 5.84% | -6.86% | 6.67% | 18.25 | -0.592 |
| 华泰柏瑞300ETF期权 | 16.00% | -2.46% | 12.16% | 5.72% | 3.44% | 5.27% | 18.02 | -0.779 |
| 南方500ETF期权 | 16.93% | -0.51% | 10.89% | 3.83% | -7.09% | 1.63% | 18.26 | -0.173 |
| 华夏科创50ETF期权 | 23.97% | 0.41% | 19.83% | 6.34% | 7.41% | 0.88% | 24.55 | -0.572 |
| 易方达科创50ETF期权 | 22.19% | -0.44% | 20.56% | 6.45% | 6.99% | -4.30% | 24.85 | -0.013 |
| 嘉实300ETF期权 | 16.76% | -1.46% | 13.36% | 6.02% | 1.23% | -0.86% | 18.02 | -0.403 |
| 嘉实500ETF期权 | 15.74% | -0.71% | 12.14% | 3.28% | -5.72% | 0.75% | 17.99 | -0.123 |
| 创业板ETF期权 | 21.89% | -0.23% | 25.65% | 10.69% | 2.86% | 0.50% | 22.96 | -0.453 |
| 深证100ETF期权 | 18.63% | -1.35% | 14.09% | 1.18% | -2.22% | -0.05% | 19.59 | -0.316 |
市场分析要点
- 波动率下降：多数标的的ATM-IV和HV均出现下降，显示市场预期趋于平稳。
- 基差变化：部分ETF期权的基差为负，表明期权价格低于标的资产价格，可能反映市场对标的资产未来走势的预期偏乐观。
- PCR指标：全合约PCR（Put/Call Ratio）多数为正值，显示市场偏空情绪，但波动率下降可能意味着市场趋于稳定。
- 偏度分析：偏度（Skew）多数为正，表示市场对下行风险的定价较高，但部分指标显示偏度下降，可能预示市场对极端下跌的担忧降低。
- 波动率期限结构：波动率期限结构显示远月合约波动率高于近月合约，表明市场对未来的不确定性有所增加。
建议与策略
- 备兑策略：适合预期市场温和上涨但波动率下降的环境，通过卖出看涨期权获取权利金收益，同时持有标的资产以对冲下行风险。
- 操作建议：投资者应关注市场波动率变化与标的走势，合理选择行权价，控制风险敞口。
风险提示
- 市场波动：期权市场波动率变化可能影响策略效果，需密切关注市场动态。
- 信息参考性：本报告仅为参考，不构成具体投资建议，投资者应结合自身风险承受能力进行决策。
- 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性，投资者应自行核实并谨慎操作。
结论
综合当前市场波动率下降、指数上涨以及PCR偏空的特征，建议投资者在市场呈现降波上涨时，可考虑使用备兑策略进行操作，以实现风险对冲与收益获取的平衡。同时，需注意市场变化可能带来的不确定性，合理评估自身风险承受能力。
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