20210718-申港证券-食品饮料行业_次高端业绩验证_下半年关注各阵营增速转换节点_7页_640kb

食品饮料行业投资分析总结

核心内容概述

本报告总结了2021年7月18日食品饮料行业投资分析的核心内容，重点关注次高端白酒及高端白酒的业绩表现与市场前景，同时分析了食品饮料整体市场表现和行业估值水平。

主要观点

• 食品饮料行业整体表现：
  上周食品饮料指数周涨幅为3.07%，高于沪深300指数的0.50%，在申万一级行业中排名第五。年初至今，食品饮料行业年涨跌幅为-3.22%，位列28个一级行业中的第21位。当前行业PE（TTM）为46.34，处于历史高位。

• 次高端白酒持续超预期：
  次高端白酒企业如酒鬼酒、山西汾酒和舍得酒业在上半年业绩预增中表现优异，超市场预期。主要得益于基数影响、次高端扩容及企业经营改革带来的业绩增长。

• 业绩增长驱动因素：

  • 次高端核心单品如青花系列、内参系列放量超预期，回款率普遍超过70%。
  • 青花20在青花30控量挺价背景下放量高增，河南等优势区域接近2020年全年销量。
  • Q2吨价提升及税率回落带动净利润超预期增长。
  • 酒鬼酒在渠道开拓和省外招商推动下，内参系列H1预计增长超80%，Q2同比增长约150%。
  • 舍得酒业Q2继续加大招商力度，预计上半年招商数量超过2300家，带动销售和回款增长。

• 次高端市场前景：
  次高端价位带（400-500元及600-800元）在汾酒青花20、舍得系列、洋河梦之蓝系列等产品培育及酱酒带动下，市场承接良好，预计全年增长维持在30%以上。

• 高端白酒投资价值显现：
  高端白酒在上半年因市场风格偏向成长性而表现一般，但随着下半年基数拉平，高端阵营有望在旺季实现销售和批价双提升。当前估值处于合理偏低区间，具备良好投资性价比。

• 投资建议：
  建议布局基本面扎实的高端及一线白酒（如茅台、五粮液、汾酒），优先推荐次高端中有管理改善的标的（如舍得酒业、水井坊、洋河股份）以及估值有优势、经营好转的公司（如今世缘、口子窖）。

关键信息

子板块表现（上周）

周涨幅前五名公司

1. 舍得酒业
2. 燕塘乳业
3. 维维股份
4. 海南椰岛
5. 山西汾酒

周涨幅后五名公司

1. 惠发食品
2. *ST西发
3. ST通葡
4. 克明面业
5. 盐津铺子

估值水平

• 食品饮料行业PE（TTM）为46.34，处于历史高位。

风险提示

1. 疫情扩散限制消费场景
2. 高端酒价格下滑可能打压行业
3. 行业政策和监管风险

行业评级体系

投资策略

• 次高端白酒在Q2业绩表现更优，部分企业经营改善有望超预期。
• 高端白酒回调后，下半年具备良好投资价值。
• 建议关注基本面扎实的高端及一线白酒，优先推荐次高端中有管理改善和估值优势的标的。