20231218-国泰期货-2024年金融期货行情展望_2024年金融工程年报（金融期货篇）_31页_3mb

2024年金融工程年报（金融期货篇）总结

核心内容概述

2023年金融期货行情在股指期货和国债期货市场中呈现不同的特点。股指期货市场在全年经历了从狂热到冷清的过程，基差由升水转为贴水，但不同品种的基差变化存在差异。国债期货市场则表现出更强的预期驱动特征，市场参与者结构更加多元化，跨期价差收窄，基差收敛规律显著，同时跨品种套利受到更多关注。

股指期货市场

2023年指数回顾

• 2023年股债市场经历了深刻变化，交易情绪从极度乐观转向冷清。
• 年初经济修复预期强烈，推动指数大涨，但随后因预期落空，市场陷入存量博弈。
• 截至11月，上证指数基本走平，中证1000跌幅较小，而上证50跌幅较大。
• 行业指数中，电信服务、能源和信息技术板块表现较好，房地产板块跌幅显著。

股指期货基差回顾及展望

• 基差由升水转为贴水，但品种间出现分化。
• 基差下行幅度可能呈现 IH < IF < IC < IM 的排序。
• 多头端：ETF规模增长带动基差稳定或进一步升水，特别是50和300ETF对IH和IF的支撑较强。
• 空头端：公募中性产品规模大幅缩水，私募中性策略表现稳健，可能继续向IM集中，推动其贴水加深。
• 政策层面：融券新规促使部分资金从融券转移至股指期货，对冲仓位向股指期货转移，未来仍有约240亿资金可能切换。

公募基金的股指期货持仓回顾

• 公募基金对股指期货的应用较为稳定，产品数量和资产净值增长显著。
• 截至2023年三季度末，公募基金多头持仓市值为87.85亿元，空头持仓市值为50亿元。
• 股票型、债券型基金是股指期货的主要使用者，其中债券型基金多头持仓增长明显。
• 公募基金中性策略规模下降，空头持仓比例创新低。

展期策略绩效回顾

• 多头展期策略超额收益显著，尤其是IC和IM。
• 空头展期策略表现分化，部分品种如IF和IM表现较好。
• 指标显示，展期策略整体表现优于基准组合，但波动率和回撤仍需关注。

潮汐策略绩效回顾

• 潮汐策略年化收益为6.39%，夏普比率为0.76，卡玛比率为1.29。
• 策略在市场波动中表现稳健，对冲组合相比中证全指有明显超额收益。
• 潮汐指数在市场预期变化中表现出较强的预测能力。

国债期货市场

2023年市场回顾

• 市场驱动因素从实际利率变化转向市场预期。
• 价格变化提前反映政策和经济数据预期，随后进行价格修复。
• 市场经历了多次政策调整，如降准、降息，对国债期货价格产生显著影响。

新品种上市及合约细节修订

• 2023年11月，TS合约最小变动价位修订为0.002元，更符合短久期国债期货的定价需求。
• 合约标的和可交割国债细节有所调整，不同品种的合约流动性得到改善。
• 30年期国债期货合约上市，补充了收益率曲线的超长久期环节。

市场特征变化

• 跨期价差收窄：因市场多空力量均衡化，跨期价差回归理论定价。
• 基差收敛规律显著：基差与国债收益率保持正相关，波动率下降，套利机会减少。
• 跨品种套利关注度上升：投资者转向跨品种套利，寻找曲线结构变化带来的收益机会。

关键信息汇总

股指期货市场

• 基差变化：IH和IF基差保持稳定或进一步升水，IC和IM贴水加深。
• ETF影响：ETF规模增长对基差影响显著，尤其是中证1000和中证500。
• 私募中性策略：二季度起表现稳健，可能继续向IM集中，带动贴水加深。
• 融券新规：推动部分资金从融券转移至股指期货，未来仍有240亿资金可能切换。

国债期货市场

• 市场预期驱动：国债期货价格提前反映政策和经济数据预期，随后进行价格修复。
• 合约修订：TS合约最小变动价位调整，有利于短久期利率工具的套期保值。
• 跨期价差收窄：因多空力量均衡，跨期价差回归理论定价，与国债收益率保持正相关。
• 基差收敛：基差波动率下降，套利机会减少，市场关注度下降。
• 跨品种套利：成为市场关注重点，尤其是基于资金利率中枢方向的套利策略。

主要观点

1. 股指期货市场：

   • 基差由升水转为贴水，但品种间分化显著。
   • ETF和指增产品是多头端的主要资金来源，私募中性策略对空头端影响增强。
   • 融券新规促使部分资金转移至股指期货，未来对冲仓位可能继续向股指期货倾斜。

2. 国债期货市场：

   • 市场预期主导价格变化，提前兑现预期成为新特征。
   • 2年期国债期货流动性提升，跨期价差回归理论值。
   • 基差波动率下降，套利机会减少，跨品种套利成为新的关注点。

结论

2023年金融期货市场在股指和国债两个方向均展现出新的趋势和变化。股指期货市场基差分化明显，多头和空头资金来源结构变化显著；国债期货市场则更加注重预期驱动和跨品种套利机会。随着市场环境的演变，投资者需更加关注策略的适应性和调整，以应对未来可能的市场波动和政策变化。