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黑色金属日报 2025 年 11 月 20 日

第二部分 市场研判

【现货价格】

• 螺纹：上海中天3180元/吨（-10），北京敬业3220元/吨。
• 热卷：上海鞍钢3270元/吨（-10），天津河钢3210元/吨（-10）。

【盘面表现】

黑色板块震荡回落，双焦领跌；钢材现货成交一般，刚需低价拿货为主。

【钢联数据】

• 五大品种钢材产量环比增加15.53万吨。
• 总库存环比减少44.25万吨（厂库-12.27万吨，社库-31.98万吨）。
• 螺纹复产加速，钢材总库存去库加快，表观需求修复明显（螺纹强于热卷）。

【基本面分析】

• 铁水减产空间仍存，高炉复产有限；焦煤供应增量有限，焦煤保供政策影响减退。
• 煤焦加速下跌，钢矿价格上涨，盘面提前反应焦价三轮提降。
• 资金面偏弱，下游资金回款不畅，项目数量下滑；但成本支撑仍在（铁矿结构性短缺）。

【交易策略】

• 单边：维持区间震荡偏弱走势。
• 套利：建议继续做多卷螺差（热卷-螺纹价差）。
• 期权：建议观望。

【重要资讯】

• LPR报价：5年期报价3.5%，1年期报价3%（同上月水平）。
• 铁矿、焦煤供应偏紧预期增强，基差处于高位。
• 华东现货利润收缩，热卷现金利润仍高于螺纹，电炉利润有所修复。

【后续关注】

• 煤矿安全检查、海外关税政策、国内宏观和产业政策（如双焦提降等）。

第三部分 附图概述

• 图中展示了螺纹钢、热卷主力合约基差、价差、利润及现金利润走势，显示波动性增强，基差扩大多发生在盘面波动时期。
• 建议关注卷螺差继续扩张的趋势、螺纹和热卷的现金利润修复情况。

作者与联系方式

• 研究员：戚纯怡
• 期货从业证号：F03113636，投资咨询证号：Z0018817。
• 联系方式：021-65789253，qichunyi_qh@chinastock.cn

免责声明：该报告仅提供参考，不构成任何投资建议。市场风险自行承担。