2018年-IMF国际货币组织全球_The_Aggregate_and_Distributional_Effects_of_Financial_Globalization_Evidence_from_Macro_and_Sectoral_Data_61页_1mb

报告摘要

本研究探讨了资本账户自由化政策对国家整体经济表现和收入分配的影响。通过宏观和行业层面的数据分析，作者发现这些政策通常带来有限的产出增长，但显著加剧了不平等。此外，政策效果在不同国家和行业中存在显著差异，具体取决于金融体系的深度、制度质量以及是否伴随金融危机。

资本账户自由化通常带来有限的产出增长，但同时导致收入不平等的上升。
行业层面的数据显示，资本账户自由化对劳动收入份额有显著的负面影响，尤其在以下行业中更为明显：
- 对外部金融依赖较高的行业
- 自然裁员率较高的行业
- 资本与劳动替代弹性大于1的行业
政策效果的异质性：
- 在金融体系发达的国家，自由化有助于产出增长，但对不平等的影响较小。
- 在金融体系不发达或自由化后发生金融危机的国家，不平等的上升更为显著。
因果关系的识别：
- 使用**双重差分法（Difference-in-Difference）和工具变量法（IV）**来识别自由化政策的因果效应。
- 行业数据提供了更精确的因果解释，因为它们能控制国家-行业-时间固定效应，从而减少反向因果问题。

数据来源：
- 国家层面：使用IMF的Chinn和Ito资本账户开放指数（Kaopen），时间范围为1970至2010年，涵盖182个国家。
- 行业层面：使用EUKLEMS数据库的行业数据，包括劳动份额、资本产出比、实际投入价格等指标。
变量定义：
- 资本账户开放指数（Kaopen）：基于IMF的年度报告（AREAER），衡量资本账户的开放程度。
- 外部金融依赖：定义为总资本支出减去当前现金流，除以总资本支出。
- 自然裁员率：基于美国的CPS失业补充调查数据，按ISIC Rev. 3分类匹配至ISIC Rev. 4。
- 资本与劳动替代弹性：通过估计劳动份额对资本产出比的反应来衡量。
方法论：
- 国家层面：采用双重差分法和工具变量法，以控制时间、国家和行业固定效应。
- 行业层面：采用三维度（行业-国家-时间）面板数据，分析资本账户自由化对产出和劳动份额的影响。
主要发现：
- 资本账户自由化对产出的正面影响较小且短暂。
- 对劳动份额的负面影响显著且持久，特别是在外部金融依赖高、自然裁员率高和资本与劳动替代弹性高的行业中。
- 制度质量和金融危机是影响政策效果的重要因素。

国家层面数据：
- 使用IMF的Kaopen指数衡量资本账户开放程度。
- 通过资本账户开放指数的大幅变化识别自由化事件。
- 数据覆盖1970至2010年的182个国家。
行业层面数据：
- 使用EUKLEMS数据库的行业数据，包括劳动份额、资本产出比和实际投入价格。
- 识别三个关键行业因素：外部金融依赖、自然裁员率、资本与劳动替代弹性。
- 这些因素之间弱相关，表明其在分析中可视为独立渠道。

国家层面方法：
- 采用双重差分法和工具变量法，以控制反向因果问题。
- 使用固定效应模型，包括国家-时间、国家-行业和行业-时间固定效应。
行业层面方法：
- 延伸到三维度面板数据，分析资本账户自由化对行业产出和劳动份额的影响。
- 通过非线性效应模型（STAR模型）识别阈值效应。

国家层面结果：
- 资本账户自由化平均对产出影响有限，但显著增加不平等。
- 在金融体系发达的国家，自由化对产出有正面影响，但在金融体系不发达或自由化后发生金融危机的国家，不平等加剧。
行业层面结果：
- 自由化事件显著降低劳动收入份额，尤其在外部金融依赖高、自然裁员率高和资本与劳动替代弹性高的行业中。
- 使用工具变量法和行业数据提供了因果证据，表明自由化对劳动份额的负面影响是真实存在的。

图表：
- 图1至图17展示了资本账户自由化对产出和劳动份额的异质性影响。
- 图1至图15分析了自由化事件对不同行业的产出和劳动份额的影响。
- 图16展示了自由化对劳动份额的长期影响。
表格：
- 表1至表4提供了国家和行业层面的实证结果。
- 表A1至表A4展示了描述性统计和变量相关性。