20181211-法国巴黎银行-Turkey_s_calming_current_account_surplus_6页_874kb

总结：土耳其当前账户盈余的缓解

核心内容

本报告分析了土耳其当前账户盈余的现状及未来趋势，并探讨了其对货币和债券市场的影响。主要关注点包括土耳其经济的结构性调整、通货膨胀压力、货币走势预期以及中央银行的货币政策立场。

主要观点

• 当前账户盈余持续改善：自2018年8月以来，土耳其的当前账户一直处于盈余状态，这有助于降低经济对外部冲击的脆弱性。出口强劲和进口疲软是盈余改善的主要原因。
• 年度赤字有望收窄：预计2019年中土耳其的年度当前账户赤字将低于100亿美元。2018年11月的初步数据显示，当前账户出现约13亿美元的盈余，较10月的28亿美元盈余有所改善。
• 货币支持与通货膨胀预期：尽管经济增长放缓，但当前账户的改善预计将支持土耳其里拉（TRY）的升值，并有助于中央银行的通胀抑制政策。报告预计2019年底的USDTRY汇率为5.46，2019年中期可能进一步上升至6.03。
• 政府债券收益率预期：尽管预计2019年通货膨胀率将高于20%，但报告预期10年期政府债券收益率将维持在约17%的水平。
• 货币政策的紧缩倾向：尽管经济增长结构的再平衡可能引发市场对降息的预期，但高通胀（11月达21.6%）预计会维持中央银行（CBRT）的紧缩立场，短期内不会放松货币政策。

关键信息

• 当前账户结构变化：土耳其的经济增长正在从内需向净出口转移，这种结构性调整有助于改善当前账户状况。
• 经济风险因素：虽然当前账户改善，但经济仍面临通货膨胀高企、货币贬值压力和外部不确定性等挑战。
• 市场影响：当前账户的改善对里拉和长期政府债券构成支撑，但通货膨胀仍可能对货币政策和汇率产生压力。
• 未来展望：预计2019年上半年通货膨胀将维持在20%以上，下半年可能因经济数据改善而出现降息预期。

风险与免责声明

• 非独立研究：本报告由BNP Paribas集团的策略师和经济学家团队撰写，不构成独立研究，可能受利益冲突影响。
• 信息来源与可靠性：报告内容基于公开来源，可能未经过独立验证，因此信息可能存在偏差或不准确。
• 投资建议性质：本报告仅用于信息交流，不构成投资建议，也不应作为投资决策的唯一依据。
• 法律与监管限制：本报告在不同国家和地区发布时需遵守相应的法律和监管要求，部分信息仅适用于特定类型的投资者（如专业投资者）。
• 交易风险提示：涉及的金融产品和交易可能具有高度风险，包括市场波动、流动性不足、对手方违约等。

附图说明

• 图1：显示当前账户平衡的组成部分，包括出口、进口、服务贸易等，以12个月移动总和形式呈现。
• 图2：展示当前账户赤字的12个月滚动数据，预计到2019年底将降至约26.6亿美元（占GDP的3.3%）。

法律披露

• 美国披露：本报告可能仅适用于特定投资者，如合格机构投资者（QIBs）或非美国个人，部分产品未在美国注册，仅限于“受限证券”。
• 英国披露：由BNP Paribas伦敦分行发布，受欧洲央行和法国ACPR监管，仅适用于专业客户。
• 法国披露：由BNP Paribas SA和BNP Paribas Arbitrage发布，受欧洲央行和法国监管机构监管。
• 德国披露：由BNP Paribas在德国的分支机构发布，受欧洲央行和比利时国家银行监管。
• 爱尔兰披露：由BNP Paribas在爱尔兰的分支机构发布，受欧洲央行和法国监管机构监管。
• 意大利披露：由BNP Paribas在意大利的分支机构发布，受欧洲央行和法国监管机构监管。
• 荷兰披露：由BNP Fortis在荷兰的分支机构发布，受欧洲央行和比利时国家银行监管。
• 葡萄牙披露：由BNP Paribas在葡萄牙的分支机构发布，受欧洲央行和法国监管机构监管。
• 西班牙披露：由BNP Paribas在西班牙的分支机构发布，受欧洲央行和法国监管机构监管。
• 瑞士披露：BNP Paribas（瑞士）SA受瑞士金融市场监管局（FINMA）监管，仅适用于合格投资者。

重要提示

• 投资风险：涉及的金融产品和交易可能涉及高风险，包括市场波动、流动性风险、信用风险等。
• 模拟数据：部分数据为模拟结果，不构成对未来表现的保证。
• 信息保密：本报告内容严格保密，未经授权不得复制或传播。

结论

土耳其当前账户盈余的改善有助于增强经济韧性，同时支持里拉升值和长期政府债券表现。然而，高通胀和外部不确定性仍可能对货币政策和汇率构成压力。投资者应谨慎评估风险，并在必要时寻求专业建议。