20250513-华鑫证券-宇新股份-002986.SZ-公司事件点评报告_产销增长驱动业绩_产能灵活切换应对复杂市场_5页_318kb

宇新股份2025年5月13日发布事件点评报告，核心内容如下：

公司2024年实现总营业收入7701亿元，同比增长1651%；但归母净利润为307亿元，同比减少3234%。其中，2024年第四季度营收增长343%，净利润同比下滑3773%。营收增长主要受益于产能扩张与销量提升，四大主力产品（异辛烷、MTBE、顺酐、乙酸仲丁酯）产能利用率分别达97%、106.36%、106.42%、113.5%，乙酸仲丁酯通过技改实现超负荷运行。销量同比增长58.9%，但受新能源汽车发展抑制汽油消费及全球经济疲软影响，部分产品价格持续下行，导致化工行业毛利率同比减少34.2个百分点，盈利空间收窄。公司未来将加速产品结构优化与产能调配以对冲价格风险。

2024年期间费用率同比下降，销售、管理、财务、研发费用率分别为0.64%、1.23%、0.24%、1.97%，同比降低0.1%、0.26%、0.03%、0.49%。成本管控与精细化运营能力提升带动费用率下降，但经营性现金流净额下滑至154亿元，同比下降77.14%，主因净利润萎缩。

当前BDO行业面临结构性过剩压力，2024年国内产能达480.1万吨/年，未来五年拟新增超400万吨产能，至2030年需求预计不足400万吨，供需失衡风险凸显。国际巨头巴斯夫退出中国BDO合资工厂，进一步加剧行业竞争。公司通过顺酐产业链升级与产能柔性改造应对市场变化，如顺酐衍生柴油抗磨剂拓展应用场景，BDO装置转产SBAC及优化加氢工艺，提升原料转化效率以弱化新能源汽车冲击导致的油品依赖。此外，公司加码PBAT可降解塑料项目与轻烃综合利用项目，前瞻布局全球禁塑趋势。

2025-2027年盈利预测显示，公司归母净利润预计分别为466、537、656亿元，当前股价对应PE分别为88、77、63倍，维持“买入”投资评级。主要财务指标方面，毛利率预计从18.3%提升至20.5%，净利率由40%增至58%，ROE由74%升至125%。

风险提示包括：新产品产能过剩、原材料价格波动、消费税政策调整、油品市场景气度下行及项目建设进度不及预期。

报告指出公司通过灵活产能切换与技术升级应对行业挑战，但需关注市场供需变化及政策风险对业绩的潜在影响。