20240502-东吴证券国际经纪-三大航2024年一季报点评_南航已率先实现盈利；2024年国内航线市场票价压力仍存_6页_1mb

航空三大航2024年一季报表现分析总结

2024年第一季度，航空三大航空公司（中国国航、南方航空和中国东航）业绩报告显示，行业已逐步从疫情影响中恢复。南航率先实现盈利，而国航和东航虽大幅减亏，但仍面临部分挑战。

营收方面，2024年一季度，国航营收401亿元，同比增长60%；南航446亿元，增长31%；东航332亿元，增长49%。这主要受益于2023年同期基数较低，出行需求受疫情影响仍较强。

利润指标显示，南航实现归母净利润76亿元，首次盈利；国航亏损167亿元，减亏13亿元；东航亏损80亿元，减亏30亿元。原因包括：南航受益于规模效应和经营杠杆，以及宽体机占比较低（南航140%，东航136%）带来的成本压力较小。国航宽体机占比154%，成本相对更高。

国内市场供需格局有所改善，ASK（可用座公里）和RPK（收入客公里）恢复至2019年水平的120%至150%，供过于求情况缓解。但票价方面，单位含油客公里收益仅恢复至100-107%，存在温和地区上涨但总体压力大的局面，预计2024年国际航线未完全恢复，将制约整体价格提升。

成本端，油价高位继续影响航空业，三大航的单位座公里成本同比略有下降，但较2019年有显著上升。中国航空煤油出厂价同比下降41%，但仍比2019年上涨30-40%。预计2024年油价维持高位，成本压力不减。

投资建议方面，东吴证券给予三大航增持评级，并设定目标价：国航目标价85元，2024-2026年净利润预测为54亿/82亿/101亿元；南航目标价67元，净利润预测56亿/79亿/94亿元；东航目标价43元，净利润预测47亿/70亿/86亿元。EV/EBITDA估值倍数逐步下降，反映市场对恢复的信心。

主要风险包括宏观经济复苏不及预期、国际航线恢复缓慢、油价大幅上涨或人民币汇率波动导致汇兑损失，可能影响航司财务表现。

总体而言，三大航2024年一季度业绩向好，国内需求反弹支撑运营，但外部因素如油价和国际需求不确定性仍需警惕。长期来看，随着供需平衡改善和效率提升，航空行业有望复苏。