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白银周报总结（2025年3月30日）

核心内容

本周白银市场整体呈现反弹走势，国内与国际白银价格均有所上涨。国内白银期货价格和现货价格分别上涨238元/千克和238元/千克，周度涨幅分别为2.90%和2.91%；国际方面，COMEX白银主连上涨1.29美元/盎司，周度涨幅3.85%，伦敦现货白银上涨1.092美元/盎司，周度涨幅3.31%。同时，SLV白银ETF持仓周度增加220.78吨，显示市场对白银的配置意愿增强。

主要观点

1. 驱动因素分析

• 地缘政治动荡：俄乌和谈进展缓慢，哈以和谈破裂，以色列持续袭击加沙，美国与伊朗关系预期恶化，引发市场避险情绪。
• 美国债务上限风险：美国债务上限可能在5月或6月突破，增加市场不确定性。
• 特朗普关税政策：其关税政策加剧非美国家反制，进一步推高市场避险情绪。
• 通胀或滞涨预期：美国通胀或滞涨预期上升，推动贵金属价格反弹。

2. 金银比价与估值

• 当前金银比价处于历史较高中枢，但白银向上驱动较强，按照历史金银比价中枢测算，白银处于低估状态。
• 金银比价周内下跌1.53，但仍维持在较高水平，表明黄金相对更受青睐。

3. 国内白银供需与进出口

• 国内白银供需呈现供强需弱的格局，进口利润窗口关闭（国内现货价格8428元/千克低于伦敦折算后价格9010元/千克），出口利润窗口也关闭（国内现货价格高于伦敦折算后价格）。
• 国内期货库存减少，上海黄金交易所库存增加，显示市场对白银的需求有所变化。

4. 国际白银市场

• 国际白银需求相对较好，伦敦贵金属市场白银拆借利率走高，反映市场对白银的配置需求上升。
• 对白银维持看多观点不变，但需警惕市场波动风险。

关键信息

• 价格走势：

  • 沪银主连：+238元/千克（+2.90%）
  • 上海Ag（T+D）：+238元/千克（+2.91%）
  • COMEX白银主连：+1.29美元/盎司（+3.85%）
  • 伦敦现货白银：+1.092美元/盎司（+3.31%）
  • 内盘溢价：440元/千克

• 库存变化：

  • 国内期货库存：-46.71吨
  • 上海黄金交易所白银库存：+45.05吨
  • LBMA2月现货库存：-1066.30吨
  • COMEX白银库存：+445.81吨

• 进出口利润窗口：

  • 进口：伦敦白银折算后价格为9010元/千克，国内现货价格为8428元/千克，进口利润窗口关闭。
  • 出口：伦敦白银折算后价格为7973元/千克，国内现货价格为8428元/千克，出口利润窗口关闭。

• 需求与供应：

  • 国内白银需求较弱，前两个月光伏新增装机量同比走弱。
  • 国际白银需求较好，伦敦白银拆借利率上升。

风险提示

• 市场波动：白银价格波动较大，需关注市场情绪变化及政策风险。
• 供需变化：国内白银供强需弱格局可能影响价格走势。
• 地缘政治与经济不确定性：地缘冲突和经济政策变化可能对白银市场产生较大影响。

创元研究团队简介

创元宏观金融组

• 何焱：贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属大势逻辑判断，擅长多方因素综合分析。

创元有色金属组

• 夏鹏：具备产业龙头企业现货背景，擅长从产业基本面和买方交易逻辑寻找投资机会。
• 田向东：铜期货研究员，专注铜基本面分析，擅长产业链供需平衡测算。
• 李玉芬：专注铝、氧化铝、锡品种的上下游分析。
• 吴开来：专注铅锌产业链基本面分析。
• 余烁：专注锂资源和新能源产业链研究。

创元黑色建材组

• 陶锐：黑色建材组组长，专注黑色产业链研究，曾获“最佳黑色产业期货研究团队”。
• 韩涵：专注纯碱玻璃上下游分析。
• 安帅澎：专注钢材上下游产业链研究。

创元能源化工组

• 高赵：能源化工组组长，专注原油期货研究，曾获“最佳能源化工产业期货研究团队”。
• 白虎：擅长能源化工品基本面分析与套利策略。
• 常城：专注PX-PTA产业链研究，曾获“石油化工类高级分析师”。
• 母贵煜：专注甲醇、尿素上下游产业链研究。

创元农副产品组

• 张琳静：油脂期货研究员，专注农副产品产业链研究。
• 陈仁涛：专注玉米、生猪上下游分析。
• 赵玉：专注大豆产业链研究。
• 张英鸿：专注原木和纸浆产业链研究。

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