20250701-东吴证券-固收深度报告_债券_科技板_他山之石_我国与海外科创债的机构持仓结构及策略有何异同_21页_841kb
报告摘要
科创债持仓结构分析报告主要结论
1. 海外主要市场机构持仓结构特点
| 市场 | 主要持有人 | 债券评级 | 剩余期限 | 票面利率 | 主导行业 |
|---|---|---|---|---|---|
| 美国 | 基金（57.6%）、保险公司（40.7%） | BBB级为主（占比24.1%） | 长期为主（＞11年占32.7%） | 4%-5%为主（占比25.2%） | 软件、制药、航空航天、半导体 |
| 日本 | 保险（54.3%）、基金（42.7%） | BBB+~BBB为主（占比47.7%） | 长期为主（＞7年占42.1%） | 高票息占优势（票息均值高于市场） | 制药、电子硬件、化工 |
| 欧洲 | 基金（78.2%）、保险（16.8%） | BBB+~BB-为主（50.1%） | 中长期均衡（＞7年占26.2%） | 票息均衡，高票息略占优 | 电力、化工、制药、航天 |
2. 我国科创债市场基本情况
| 指标 | 注册数据（截至2025-06-05） |
|---|---|
| 存量余额 | 2.22万亿（占比：传统产业＞70%） |
| 主要持有人 | 公募基金（占比＞50%）、银行理财（银行理财约占比＞40%） |
| 债券期限 | 中短期为主（3年内占65%） |
| 票面利率 | 2%-3%为主（占比50%） |
| 行业分布 | 公用事业（21%）、银行业（＞15%）、煤炭（10%）、建筑装饰（10%）、有色金属（＞8%） |
3. 海内外投资策略对比
| 维度 | 中國市場 | 美日歐市場核心方法 |
|---|---|---|
| 科创债策略 | 侧重流动性管理（久期和信用下沉谨慎），优先中短期高评级 | 久期策略为主（美）<br>票息策略为主（日）<br>多元直达布局（欧） |
| 风险偏好 | 中性偏保守，回避尾部信用风险 | 拉长久期、信用下沉更灵活，均感略高于国内 |
| 产业分散性 | 传统行业为主，成长型行业受限于民企信用 | 强科技属性行业为主（美）<br>与新兴产业混合（欧洲）<br>高评级集中但多样（日本） |
4. 风险提示
- 数据统计偏差：不同数据源的协调性不足
- 政策调整超预期：例如监管对科创债融资收紧
- 市场动因：宏观经济、货币政策等因素导致债市超预期波动
分析摘要
海外三大市场（美国、日本、欧洲）的科创债持仓结构展现出高度多样化，以美国为首的基金主导型策略，欧洲基金参与度领先全球，日本因低评级持仓表现出对风险控制的倾向。我国市场的特点则体现在高评级、权益属性较弱的传统行业主导，但通过政策推动逐渐注入新活力，相较国际成熟平台存在策略优化与市场成熟度提升空间。
备注
- 本报告侧重核心信息提炼，单位和图表详见报告主体。
- 分析基于2025年数据为主，受限行情波动与统计局限，需谨慎参考。
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