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1/4油脂：多头节前减仓观望油脂持续回落
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表1：油脂期货日度数据监测 数据来源：Wind、金石期货研究所

一、宏观及行业要闻

1. 国家发展改革委副主任赵辰昕在国新办新闻发布会上强调，2024年美国高粱、玉米、大豆等粮食进口占我国粮食消费比重较低，且主要为饲料粮。这些粮食品种替代性强，国际市场供应充足，国内储备资源丰富，即便不采购美国饲料粮，对国内供应影响有限。
2. 国内三大油脂商业库存数据：4月25日总量175万吨，周环比降7万吨，月环比降20万吨，同比增15万吨。其中豆油库存60万吨，周环比降4万吨，月环比降22万吨，同比降19万吨；菜籽油库存77万吨，周环比增1万吨，月环比降2万吨，同比增41万吨；棕榈油库存40万吨，周环比降2万吨，月环比增4万吨，同比降7万吨。
3. 马来西亚4月1-25日棕榈油出口量达951万吨（ITS数据）及9239万吨（AmSpec数据），分别同比增138%和148%。出口增长主要受印度补库需求及棕榈油对豆油贴水驱动。
4. 美国媒体报道称，中国暂停进口美国农产品措施引发美国农业部门重大损失，部分产品价格下跌超20%。

二、基本面数据
图表显示油脂市场供需变化。国内豆油库存处于同期低位，但进口大豆增加可能推动油厂开工率回升，进入累库阶段，价格承压。棕榈油库存仍偏低，现货成交以刚需为主，价格围绕进口成本波动。菜籽油短期供应宽松，但库存持续下滑，形成近弱远强格局。

三、观点及策略
国际方面：美豆种植进度超预期，美国EPA可能推迟生柴掺混量标准至下半年，导致CBOT豆油冲高回落，大豆反弹受抑。马来西亚棕榈油出口增幅收窄，印尼B40计划未见实质进展，叠加外围油脂走弱及需求担忧，马棕油持续回落。
国内方面：豆油库存偏低，进口大豆增加或推动累库，价格回落压力增大。棕榈油库存仍处低位，价格受进口成本支撑。菜籽油短期供应宽松但库存下降，远期需求支撑较强。

总结：当前油脂市场受国内外供需及政策影响，呈现分化态势。美国粮食进口占比低且替代性强，对国内供应影响有限。马来西亚棕榈油出口高增但增幅趋缓，叠加印尼政策进展不足，国际油脂价格承压。国内豆油库存偏低，但进口大豆可能引发累库，价格回落；棕榈油库存仍低，价格依赖进口成本；菜籽油短期供大于求，但库存下降支撑远期行情。整体市场多头节前减仓，油脂价格持续回落。